Les obligations à taux variable : Introduction
Les obligations ont longtemps été cataloguées comme des valeurs mobilières à revenu fixe à la différence des actions dont le dividende est aléatoire. Les obligations à taux variable, apparues en France en 1974, rendent obsolètes cette classification. Ce sont des titres spécifiques aux avantages évidents mais qui n'éliminent pas tous les risques.
Deux grands types d'obligations à taux variable
Comme les autres produits obligataires, une obligation à taux variable est caractérisée par son mode de remboursement, les garanties accordées, les options liées, mais elle se distingue par un taux d'intérêt incertain à la date d'émission. Deux grands types existent : les obligations à taux révisable et celles à taux moyen.
Une obligation à taux révisable ou flottant se caractérise par un coupon qui dépend de l'évolution d'un taux, choisi comme référence, pendant une période précédant le premier jour à partir duquel l'intérêt commence à courir. Comme cette évolution est déjà connue, le coupon est donc aussi connu à l'avance. Une obligation à taux moyen, au contraire, se caractérise par un coupon déterminé par l'évolution du taux pendant la période. Il ne peut donc être connu avant.
Les taux de référence
Le taux de référence d'une obligation à taux variable (utilisé pour le calcul des coupons versés) est issu d'un marché financier. Le marché monétaire en fournit la plus grande partie avec les taux suivants issus du compartiment interbancaire :
– le taux européen moyen pondéré (Tempe ou Eonia pour les Anglo-Saxons) qui est la moyenne des taux (pondérée par les montants des transactions) des prêts à 24 heures entre les principaux opérateurs du marché de la zone euro. Il est calculé par la Banque centrale européenne chaque jour;
– le taux moyen mensuel du marché monétaire (T4M) qui est égal à la moyenne arithmétique mensuelle des Tempe ;
– le taux interbancaire en euros (Tibeur ou Euribor en anglais) qui est le taux moyen interbancaire offert entre banques sur des dépôts variant d'un à douze mois ;
– le taux annuel monétaire (TAM) : taux de rendement d'un placement pendant douze mois au T4M avec capitalisation mensuelle ;
– les obligations internationales sont le plus souvent indexées sur le London Interbank Offered Rate (LIBOR), taux d'intérêt sur l'eurodollar.
Le marché obligataire fournit aussi des taux de référence via les emprunts d'État et du secteur public. Pour les titres à coupon prédéterminé, il est possible de prendre le taux constaté sur 2 OAT à dix ans ; pour les titres à taux variable moyen, les TME (taux de rendement mensuel des emprunts mensuels) constituent un indicateur.
Rappel : Les obligations à taux variable est issue du Guide Produits Financiers.
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