L'or est survendu

La correction sur l'or de la semaine dernière a été d'une rare violence. En quelques heures à peine, le cours de l'or a dévissé de plus de 100 dollars, soit l'une des baisses les plus significatives en volume dans un laps de temps aussi court. Cela fait partie des attaques les plus violentes depuis que je suis ce marché (1995).

Au final, l'or a baissé pendant 11 jours consécutifs… Le cours du métal est désormais dans une situation de survente extrême lorsqu'on regarde l'indicateur RSI sur 7 jours. En fait, l'or n'a jamais été aussi survendu depuis août 2018, date à laquelle l'or cotait aux alentours de $1175.

Pour ceux qui avaient encore un doute sur le contrôle de ce marché par les Market Makers, le tracker GLD a terminé à $164.98 à l'échéance des contrats, permettant à ces institutions d'éviter de payer les nombreuses call options au seuil de $165. À ce niveau, les détenteurs de put repartent avec des gains dérisoires. Mission accomplie.

Les minières ont, elles aussi, corrigé brutalement mais finalement bien moins qu'attendu au regard de la violence de la baisse du métal. Les dernières corrections de ce type avaient un effet bien plus dévastateur sur le secteur il y a encore quelques années. Là aussi les minières sont en situation de survente avec un RSI qui est passé de 72 à moins de 30 en à peine un mois. Je ne me souviens pas d'avoir vu un tel plongeon en si peu de temps. Les minières sont aujourd'hui au même niveau RSI qu'en mars 2020. C'est une bonne nouvelle pour tous ceux qui rentrent sur le secteur. La même opportunité que l'an dernier se présente à nouveau ; c'était inespéré il y a encore quelques mois.

Qu'est-ce qui a amené l'amplitude de cette baisse ? La Fed a-t-elle brusquement et fortement augmenté les taux d'intérêts, engendrant une telle réaction sur l'or ? Les conclusions de la réunion de la Fed de la semaine dernière sont pourtant très loin d'être dramatiques. Néanmoins, elles ont eu l'effet d'un électrochoc.

Nous pourrions résumer grossièrement les conclusions de cette réunion en une seule phrase : la Fed est juste en train de débattre si une augmentation des taux est à prévoir dans 2 ans. La Fed menace d'une première remontée des taux à venir dans 2 ans (!) et c'est comme si le marché venait d'apprendre que la Fed avait brusquement augmenté ses taux de 50 points…

Malgré l'urgence de la situation sur le niveau actuel de l'inflation, la Fed espère que la hausse des prix va s'estomper sans avoir à agir maintenant sur les taux. C'est un peu l'histoire d'une personne en surpoids qui promet de commencer une diète dans deux ans pour rassurer son médecin. Même comme l'admet James Bullard, le président du bureau de St Louis de la Réserve Fédérale, l'inflation est à des niveaux plus hauts qu'anticipés, et il y a un risque à ne pas agir tout de suite.

Alors qu'est-ce qui a bien pu causer une telle correction sur l'or ?

C'est un peu comme si le marché réagissait à la perception d'un changement brutal d'un environnement inflationniste à un environnement déflationniste. L'or corrige car le marché perçoit un changement de ton, mais il n'y a aucun changement dans les chiffres ou dans les actes.

Cela fait maintenant deux ans que tous les indicateurs économiques sont à des niveaux d'écarts types quasiment illisibles. Essayer de prévoir un comportement des marchés de manière aussi certain à l'aide d'une action prévue à deux ans est un non-sens. Mais qu'importe, la perception actuelle dicte le mouvement à court terme.

Ce changement de perception est aussi poussé par la Chine, qui est en première ligne par rapport aux effets néfastes de l'inflation. Le pays se félicite ainsi d'avoir réussi à contenir la hausse des prix des matières premières. Dans le même temps, la Chine vient d'ailleurs de passer une première 8 cargos de Soja (480 000 tonnes) pour l'automne, en profitant d'une correction sur le prix des céréales.

L'inflation a amené énormément de volatilité sur les prix des matières premières, et chaque correction amène désormais des acheteurs à bon compte… Vous vous souvenez du graphique du bois de construction du printemps dernier ?

$900 était considéré comme un prix délirant et pourtant le prix s'est envolé par la suite. Après une forte correction, le prix est revenu à $900. Les corrections violentes amènent rapidement des situations de survente et attirent de nouveaux investisseurs.

Plus les marchés futures sont manipulés à la baisse, plus les corrections sont violentes et amènent rapidement à des situations de survente… qui attirent à leur tour de nouveaux investisseurs qui comprennent que l'inflation n'est pas un phénomène qui peut s'arrêter en un claquement de doigts, sans action significative sur les taux de la part des autorités monétaires.

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