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Mercredi 24 avril 2024 18:39
Faiblesse des taux à long terme : Comprendre la dynamique du marché cet automne.Par Vincent Manuel, Directeur des Investissements chez Indosuez Wealth Management
Alors que la liste des banques centrales relevant leurs taux directeurs s`allonge, dans un contexte de taux de croissance et d`inflation élevés, les taux à long terme (trente ans) au sein des pays développés n`augmentent pas autant que l`anticipaient de nombreux acteurs.
BANQUES CENTRALES
Certaines banques centrales ont récemment décidé de mettre fin – parfois brutalement – aux mesures de soutien monétaire adoptées durant la crise économique qui a frappé leur pays. Par exemple, la Banque du Canada a mis un terme à son programme d`assouplissement quantitatif (QE) et la Banque d`Australie a renoncé à contrôler la courbe des taux jusqu`à trois ans, tandis que la Banque d`Angleterre s`est abstenue de relever les taux lors de sa dernière réunion.
Bien que la plupart des pays connaissent une croissance soutenue, associée à des niveaux d`inflation inédits depuis 30 ans, les rendements à long terme progressent à peine. Cela surprend de nombreux investisseurs obligataires, à commencer par les fonds spéculatifs les plus expérimentés, qui ont enregistré en octobre leur pire performance depuis le début des années 2000.
À l`heure oû¹ nous écrivons ces lignes, les taux américains à 30 ans se situent bien en dessous du seuil psychologique de 2 %, un niveau très éloigné du taux implicite calculé selon la règle de Taylor. Dans le même temps, le marché des changes et certains marchés de taux courts anticipent deux hausses des taux en 2022. Cette situation pourrait-elle faire dérailler la performance des taux à long terme ? Quels sont les moteurs de cette performance ?
La demande d`actifs à long terme ne cesse de croître, car les volumes d`épargne en quête de supports d`investissement sont de plus en plus importants. Les investisseurs institutionnels et les banques doivent détenir des actifs liquides dans leurs bilans pour satisfaire aux exigences réglementaires. Toutes les banques centrales détiennent également des obligations d`État, soit pour placer leurs réserves de change en euro, soit à des fins d`assouplissement quantitatif. Enfin, les études économiques montrent que l`accumulation de la dette mondiale tend à peser sur les rendements à long terme, maintenant les rendements réels en territoire négatif. En ce qui concerne les taux réels, l`échéance à 30 ans atteint le niveau extraordinaire de -0,5 % (taux dérivé du marché des TIPS) (graphique 3).
Dans l`immédiat, la décision de la Banque d`Angleterre (BoE) de maintenir ses taux inchangés, en précisant qu`une hausse était prévue pour décembre, a propulsé les marchés à la hausse.
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