Analyse macro-économique sur l'inflation, par maximilien monot, gérant chez monocle asset management

Maximilien Monot, gérant chez Monocle Asset Management, nous fait part de son analyse sur l'actualité macro-économique.

En cette période estivale, l'un des grands sujets de l'actualité macro-économique est celui de l'inflation. Lors de la publication des derniers chiffres US, l'inflation est ressortie à 5.4% soit substantiellement au-dessus de ce qu'attendaient les marchés et les économistes (le consensus se situait autour de 4.9%).

Ces résultats pourraient poser problème à terme : si le taux d'inflation continue à être supérieur au rendement des actifs sans risque (aux alentours de 1.4% aux Etats-Unis), l'argent présent sur nos comptes bancaires va perdre en pouvoir d'achat. La grande question du moment c'est donc de savoir quelles seront les futures actions de la Fed. Sachant que l'équation n'est pas simple puisqu'une remontée rapide des taux d'intérêt ne serait pas une bonne nouvelle pour les indices boursiers (plus le taux sans risque est élevé, plus basse est la valeur actuelle des entreprises).

L'avenir économique est incertain et il est compliqué de prédire ce qu'il peut se passer - même les spécialistes s'y trompent. Néanmoins, deux scénarios semblent émerger :

1) Le premier : nous assisterons à une croissance soutenue qui pourrait donner du fil à retordre à la Fed, puisqu'il lui sera de plus en plus compliqué de tenir une politique aussi accommodante.

2) Le second – dont on parle peu : nous assisterons à une croissance économique très faible. Sur ce sujet, l'analyse de Hoisington Investment Management (société d'investissement spécialisée dans les stratégies long-terme sur les taux américains depuis 1980) est intéressante. Dans leur dernière revue trimestrielle*, à contrecourant du marché qui craint une remontée des taux, ils expliquent qu'il ne faut pas craindre l'inflation à ce niveau qui ne serait que transitoire. Malheureusement, la suite n'est pas rose pour autant : pour eux, les Etats-Unis étant dans une situation d'endettement tellement critique, la croissance économique ne pourra absolument pas être soutenable sur le long terme. Les injections massives de liquidités par les banques centrales ne suffisent plus à "relancer la machine" (on parlera de trappe à liquidités, dans une situation similaire à celle du Japon). Ainsi, les taux de croissance futurs devraient être faibles, allant de pair avec une inflation bien moins galopante.

Les deux issues sont pessimistes pour le marché : nous restons couverts (ce qui va de pair avec la météo parisienne) !

* Hoisington Investment Management Company, Quarterly Review and Outlook Second Quarter 2021

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Fantine Monot – [email protected]

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