Une plongée dans l`eurostoxx50, par marigny capital

Point de vue de Marigny capital : Une plongée dans l'Eurostoxx50

Introduction

A l'instar d'un club de sport, la performance de l'équipe première est liée à la performance de ses membres. Et les membres de l'équipe changent au cours du temps. Ils murissent, ils sont transférés et ils peuvent changer également de style de jeu.

L'indice Eurostoxx 50 en 2021 est très différent de ce qu'il était il y a une dizaine d'années. Il a mué avec l'incorporation de nouvelles valeurs, notamment de la nouvelle économie. Nous montrons dans cet article quelques facettes de cette évolution. Alors que l'indice européen reste l'un des plus traités au monde, cet élément est à garder en tête puisqu'il décrédibilise en partie les comparaisons historiques, notamment celles qui traitent des aspects de valorisation.

L'indice aujourd'hui

L'Eurostoxx 50 est l'indice de référence pour le marché des actions en Europe. C'est un indice qui regroupe les 50 plus grandes valeurs de la zone euro et qui les pondère par la capitalisation boursière ajustée du flottant. Un titre ne peut pas excéder 10% de l'indice. La revue de l'indice est annuelle bien qu'il existe une procédure de fast-exit en cas d'événements exceptionnels (fusions/ acquisitions principalement).

L'indice a été lancé en février 1998 mais avec une base 1 000 au 31 décembre 1991 car il a été rétropolé jusqu'au 31 décembre 1986.

C'est le deuxième sous-jacent le plus traité au monde sur les marchés des futurs d'indices (plus de 200 mds d'euros d'intérêts ouverts actuellement), derrière le S&P 500 (477mds d'euros d'intérêts ouverts) mais bien devant le Nikkei, le Nasdaq 100 ou le MSCI Emergents. Cet indice est plus traité que le DAX, le CAC, l'IBEX et le FTSMIB réunis puisque la somme des intérêts ouverts sur ces indices pays ne représentent que le tiers des intérêts ouverts sur l'Eurostoxx 50.

Connaitre les composants de l'Eurostoxx 50 est un exercice imposé pour tous ceux qui souhaitent comprendre la nature du risque de cet indice de référence. Nous montrons ci-après la profonde évolution des composants de l'Eurostoxx 50 en comparant sa structure sectorielle actuelle avec celle qu'il avait en 2007.

Le résultat est impressionnant et permet de comprendre immédiatement que l'Eurostoxx 50 de 2007 n'a plus rien à voir avec l'Eurostoxx 50 d'aujourd'hui. Les secteurs qui ont pris du poids sont la technologie, l'industrie, le secteur des biens et services de consommation, ainsi que la Chimie. Les secteurs qui ont vu leur poids se réduire sont les bancaires, les services aux collectivités, les pétrolières, les télécoms et enfin, les assureurs.

Au niveau des valeurs on constate que sur les 50 actuelles, 26 seulement étaient déjà présentes dans l'indice en 2007. Nous les présentons dans le tableau suivant :

Comparaison avec l'indice d'hier

Nous nous sommes intéressés aux 10 plus grandes valeurs. Une valeur peut être grande par sa capitalisation boursière, mais également par son chiffre d'affaires, son nombre d'employés ou plus simplement ses profits. Fondamentalement les profits sont supposés être les premiers déterminants de la valorisation d'une société. Nous avons ainsi comparé les 10 plus grandes sociétés selon la capitalisation, les profits, aujourd'hui et en 2007.

Les leaders d'aujourd'hui ne sont plus ceux d'hier. C'est très vrai si l'on regarde la valorisation puisque seules trois valeurs restent dans le top 10 (TotalEnergies, Siemens et Sanofi) mais c'est moins vrai si l'on regarde les profits.

Si on revient à cette classification value/growth dont tout le monde parle, on pourrait dire que les valeurs growth sont désormais importantes au sein de l'indice. Toutefois ce constat est valable pour le critère de la capitalisation mais pour le critère des profits, ce sont bien les secteurs banques, assurances et automobiles - donc la vieille économie - qui est toujours très largement représentée, comme en 2007.

Cette divergence entre leaders boursiers et leaders de profits est-elle soutenable ? Ce n'est pas le sujet de ce papier mais il faut en être conscient car lorsque l'on achète un indice pondéré par la capitalisation, on achète des titres avec une certaine valorisation.

L'EUROSTOXX 50, reflet de l'économie ?

La question spontanée porte sur la représentativité économique de l'indice. En effet l'indice boursier d'un pays ne pourrait être que le simple reflet de son économie et puisque l'économie réelle change au cours du temps, il serait cohérent que les indices actions changent également.

Nous montrons sur la page suivante l'évolution du poids de certains secteurs dans l'indice large Eurostoxx et les changements de ces dernières années sont suffisamment importants pour répondre oui et non à la question que nous posons.

Lire la suite

Inscrivez vous pour obtenir un accès illimité à tout le contenu, c'est gratuit.

En savoir plus avec

Affichez plus de pages gratuitement. Plus de contenu. Rapports exclusifs.

Accés à tout le contenu Le Guide Boursier

Contenu adapté à vos intérêts

Soyez alerté de l'actualité des sociétés

Recevez nos Newsletters et Rapports exclusifs

Participez à la communauté Leguideboursier

Le Guide Boursier +

0 € / mois

Le Guide Boursier Premium

INSCRIVEZ VOUS C'EST GRATUIT Vous Avez déjà un compte ?

Créer un compte : Membre / Newsletter (gratuit)