Point des marchés : asie, pétrole, dollar américain, or

Asie, pétrole, dollar américain, or.Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA

J`ai mentionné hier que le moindre soupà§on de bonnes nouvelles issues des négociations entre l`Ukraine et la Russie provoquerait un rassemblement de secours. C`est ce qui s`est produit lorsque la Russie a proposé de réduire ses opérations dans le nord de l`Ukraine, à Kiev. Les effets ont été immédiats : les actions européennes ont connu une reprise agressive, le pétrole et l`or ont chuté, tout comme le dollar américain. Le fait qu`une réduction des opérations n`est pas un cessez-le-feu était un concept trop éloigné pour que la rue le comprenne, personne ne voulant manquer la vente du pic de l`Ukraine.

Notamment, le pétrole et l`or ont tous deux regagné leurs pertes en un temps record, aidés par la baisse des stocks de brut API américains dans le cas du pétrole, et par la baisse du dollar américain et des rendements américains dans le cas de l`or. Les actions asiatiques sont également à la fête aujourd`hui, avec un rallye dans toute la région. Le fait que la Russie redéploie ses forces à l`est et au sud pour y concentrer ses opérations, tout en se retranchant autour de Kiev, n`est pas vraiment un rameau d`olivier, à condition de prendre la Russie au mot. J`ai renoncé depuis longtemps à me frapper la tête contre le mur devant la banalité intellectuelle des marchés boursiers. Le rallye FOMO peak-Ukraine pourrait bien se poursuivre jusqu`à la fin de la semaine.

Bien que le fait que rien n`ait réellement changé ait été perdu pour le marché des actions, ce n`est certainement pas le cas pour le marché de l`énergie. L`OPEP ne devrait pas créer de surprise aujourd`hui en matière de production. Les données américaines de la nuit dernière étaient impressionnantes. Les prix des maisons Case-Shiller ont augmenté plus que prévu et le nombre d`offres d`emploi JOLTS pour février est resté élevé à 11,266 millions. Il n`y a aucun signe de la récession catastrophique dont nous allons parler dans le paragraphe suivant. Les données indiquent que les Américains se déplacent à nouveau (dans des véhicules fonctionnant aux combustibles fossiles) à des niveaux pré-pandémiques. Dans l`ensemble, il n`y a aucune raison d`être pessimiste sur le pétrole en ce moment.

La courbe des taux américains continue également de s`amuser. Aujourd`hui, ma boîte de réception a été remplie de questions du type À quelle heure la récession va-t-elle commencer demain ? Le coupable était une inversion momentanée de la courbe des taux 2-10. Je suis tenté de dire 11 h 45, heure de New York, mais un discours plus raisonné s`impose.

Tout d`abord, il y a des récessions et puis il y a des récessions. Certaines sont légères, d`autres non. Nous n`avons aucune idée si une récession aux États-Unis sera légère ou pas si la courbe des taux s`inverse. Les données publiées cette nuit ne sont pas synonymes de récession, bien au contraire. Une forte augmentation des emplois non agricoles vendredi ne soutiendra pas non plus l`argument de la récession. Les marchés essaient également d`évaluer l`avenir, et non le présent. Si vous négociez des actions, c`est un nirvana perpétuellement haussier.

Les prévisionnistes n`en finissent plus de se demander qui pourra évaluer le plus grand nombre de hausses de 50 points de base de la Fed cette année. En décembre encore, pratiquement aucun d`entre eux ne l`était, comme la Fed elle-même. Ils ne sont donc peut-être pas aussi intelligents que tout le monde le pense. Je soupà§onne qu`elle a provoqué une grande agitation sur le marché obligataire, ce qui peut, ou non, expliquer en grande partie les mouvements des rendements obligataires que nous observons actuellement, et non l`Armageddon économique. Il ne fait aucun doute que la Fed est désormais en retard sur la courbe de l`inflation et qu`elle est confrontée à un problème de crédibilité, et les craintes qu`elle répète l`erreur dans l`autre sens sont valables, je vous l`accorde.

Il convient de noter que la Fed, ainsi que d`autres banques centrales, a procédé à un assouplissement quantitatif par intermittence depuis plus de dix ans. Elle commencera à vendre ses avoirs dans les deux prochains mois et, en fonction de ce qu`elle vendra, les taux d`intérêt à 10 ou 30 ans pourraient commencer à augmenter, ce qui contribuerait à ramener la courbe vers le positif. Toutes ces années d`assouplissement quantitatif pourraient également modifier le lien mécanique entre les courbes de rendement inversées et les récessions, mais nous ne le savons pas encore.

Malheureusement, le sous-produit de l`assouplissement quantitatif quasi-constant depuis une dizaine d`années (une éternité si vous êtes la Banque du Japon) aux États-Unis et en Europe est des générations entières de financiers qui croient que le coût du capital est nul, que le taux de rendement sans risque est proche de zéro, et que les banques centrales assoupliront leur politique d`assouplissement quantitatif au premier signe de difficulté, rendant ainsi l`investissement sans risque. Je suis désolé de dire que le retour de l`inflation structurelle après 20 ans d`absence signifie qu`une sorte de retour à la réalité s`impose au monde. Le passage de la mondialisation à la résilience des chaînes d`approvisionnement nationales va encore accélérer ce processus.

Dans un environnement inflationniste, les banques centrales ne peuvent plus utiliser l`assouplissement quantitatif pour valoriser la richesse de nos enfants et faire grimper le prix des actifs aujourd`hui. Les mouvements de la courbe des taux américains peuvent faire partie de ces douleurs de croissance de la nouvelle réalité. Le bon côté des choses, c`est que la Fed, la BCE et la Banque du Japon pratiquent l`assouplissement quantitatif depuis plus de dix ans et ont réussi à s`en sortir. La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande l`a fait pendant moins de deux ans et en a fait un désastre total, manipulant les prix norvégiens et les salaires nigérians. Quelques années d`inflation juteuse auront également l`avantage de dégonfler les énormes dettes pandémiques que les gouvernements du monde entier ont accumulées en termes réels. Un peu comme la Fed l`a fait avec les infortunés acheteurs d`obligations de guerre après la Seconde Guerre mondiale. En attendant, respirez profondément et calmez-vous.

Dans d`autres nouvelles, le budget fédéral de l`Australie a été présenté cette nuit et contenait les cadeaux pré-électoraux attendus. Il n`a pas fait bouger le marché, et ne sera probablement pas suffisant pour faire bouger l`aiguille d`une défaite en mai du gouvernement de Scott Morrison. On me dit qu`il n`y a aucune vérité à la rumeur selon laquelle ScoMo sera en vacances à Hawa௠le jour des élections.

Les permis de construire néo-zélandais ont surpris à la hausse aujourd`hui, les permis de février ayant augmenté de 10,50 %. Plus révélateur encore, la confiance des entreprises ANZ est restée au fond de la fosse de Kermadec à -41,90. Il n`est littéralement pas possible d`acheter des plaques de plà¢tre en Nouvelle-Zélande pour construire ces bà¢timents autorisés, et les constructeurs vont de toute faà§on bientôt tous déménager en Australie. Cette situation, conjuguée à la hausse massive des prix, à la compression des financements et à la hausse des taux de la RBNZ, aura tôt fait d`anéantir la confiance des consommateurs. Il n`est pas difficile de comprendre pourquoi les actions australiennes et le AUD/NZD surperforment.

Les ventes au détail au Japon ont chuté de -0,80 %, pour le troisième mois de pertes. Les restrictions de l`Omicron continuent de freiner la consommation, avec la hausse des prix importés et la géopolitique rendra la tà¢che de la BOJ encore plus difficile. La BOJ a étendu son offre de JGB tout au long de la courbe aujourd`hui, pour plafonner les taux à 10 ans à 0,25 %. Cela fonctionne bien, et l`USD/JPY s`est effondré à 122,00 au cours des dernières 24 heures. Il faut toutefois se méfier des banques centrales qui font des cadeaux, car une grande partie de la hausse du yen pourrait être due à des rapatriements avant la fin de l`année financière demain. La baisse des rendements américains au cours de la nuit a contribué à cette évolution. Vendredi, ou au début de la semaine prochaine, la nouvelle année financière pourrait voir ces flux de rapatriement s`inverser et repartir à l`étranger.

Le reste du calendrier de la journée est calme, avec seulement l`inflation allemande pour distraire l`Europe des développements géopolitiques. Les choses deviennent plus excitantes aux Etats-Unis avec la publication de l`emploi ADP. Un chiffre bien supérieur à 450 000 verra les marchés réévaluer à la hausse les chiffres de l`emploi non agricole de vendredi, ainsi que d`autres hausses de la FED, je suppose. Les États-Unis publient également les bénéfices des entreprises, le PIB final du quatrième trimestre et les prix PCE réels et de base. Tous ces éléments comportent des risques de hausse qui pourraient entraîner les rendements américains à la hausse. Les actions vont probablement construire un scénario haussier, peu importe ce que disent les données.

Demain, en Asie, les choses deviendront beaucoup plus intéressantes avec la publication de la production industrielle et des ventes au détail en Corée du Sud, de la production industrielle au Japon et des indices PMI manufacturiers et non manufacturiers officiels en Chine. Les données relatives à la Chine auront un résultat très binaire. Des chiffres forts correspondent à un risque plus faible de ralentissement de la Chine et à l`achat d`actions asiatiques. Des chiffres faibles sont synonymes de panique face au ralentissement de la Chine et d`un taux de croissance nul, ce qui signifie la vente d`actions asiatiques, en particulier de la Chine. Seule une surprise de la part de l`OPEP ou des développements en Europe de l`Est pourra l`emporter.

Les actions asiatiques sont pour la plupart en hausse

Le premier signe de bonnes nouvelles, aussi ténu soit-il, provenant des négociations entre l`Ukraine et la Russie a entraîné une ruée massive vers les actions, les gnomes du FOMO ayant évalué le pic ukrainien. Les marchés européens ont grimpé en flèche et le rallye s`est poursuivi à New York, oû¹ d`excellentes données et la baisse des rendements américains ont stimulé le sentiment. Le S&P 500 a clôturé en hausse de 1,23 %, le Nasdaq a bondi de 1,84 % et le Dow Jones a terminé en hausse de 0,97 %. La couverture de positions longues à court terme a permis aux contrats à terme sur les trois indices de baisser d`environ 0,20 % en Asie.

Les marchés asiatiques, qui attendent désespérément toute bonne nouvelle en provenance du front oriental, ont réagi en se redressant fortement aujourd`hui. L`exception est le Japon, oû¹ le Nikkei 225 a chuté de 1,27 %. Cela pourrait s`expliquer en partie par le rallye du yen au cours de la nuit, mais je pense que les flux de fin d`année financière avant demain faussent les échanges à Tokyo aujourd`hui.

Ailleurs, les nouvelles sont positives. Le Shanghai Composite de Chine continentale a progressé de 1,50 %, tandis que le CSI 300 a grimpé de 2,15 %. Hong Kong s`est redressé de 1,50 %. Le Kospi de la Corée du Sud a affiché un gain beaucoup plus calme de 0,25 %, peut-être avec un Å“il sur Tokyo et les données locales importantes prévues demain.

Singapour reste inchangé, reprenant son souffle après quelques jours de hausse suite à l`assouplissement des restrictions sur les virus domestiques. Kuala Lumpur est en hausse de 0,25 %, Jakarta de 0,35 % et Taipei de 1,20 %. Bangkok a gagné 0,65 % et Manille 0,20 %. On observe aujourd`hui une scission entre les poids lourds de l`Asie du Nord et de l`ASEAN, ce qui reflète peut-être l`amélioration du sentiment de risque au niveau international. Dans cette optique, l`indice indien Sensex a également affiché un gain appréciable de 1,0 % dans les premiers échanges.

Les marchés européens ont enregistré une journée de gains exceptionnels hier, grà¢ce aux espoirs suscités par l`Ukraine. Un examen plus approfondi des détails et de la réalité des commentaires russes pourrait tempérer cet enthousiasme cet après-midi.

Le dollar américain chute en raison d`un sentiment de risque accru

Le dollar américain a reculé cette nuit, emmené par le USD/JPY qui s`est effondré à 122,00. Les espoirs d`une amélioration de la situation en Ukraine, après les commentaires de la Russie, ont également renforcé le sentiment du marché, réduisant l`offre de refuge du dollar américain. Une légère baisse des rendements américains a également érodé certains soutiens. L`indice du dollar a baissé de 0,70 % à 98,40, avant de rechuter en Asie à 98,17. L`indice a tracé un double fond à 98,00 pendant la nuit et trouve un soutien à ce niveau ainsi qu`à 97,75. Un échec durable de ce dernier signalera une correction plus profonde à la baisse, cependant beaucoup dépendra de la poursuite de la chute agressive de l`USD/JPY.

La paire USD/JPY s`est échangée dans une fourchette de 200 points au cours de la nuit, cassant le support à 123,00 pour finir en baisse de 0,83% à 122,90 à New York. Il a poursuivi sa chute dans les échanges asiatiques, perdant encore 0,80 % à 121,95 aujourd`hui. Bien que le rallye du yen soit attribué à la BOJ qui a étendu son offre de JGB à l`ensemble de la courbe, j`ai du mal à voir en quoi cela est immédiatement haussier pour le yen. La raison la plus probable est la baisse des rendements américains au cours de la nuit et, surtout, le rapatriement du yen avant la fin de l`année financière demain. Il ne fait aucun doute qu`un certain nombre de nouvelles positions longues sur le USD/JPY au-dessus de 124.00 ont également été écrasées.

Une nouvelle année financière vendredi pourrait voir ces flux s`inverser, en particulier si les statistiques non agricoles américaines sont fortes, poussant les rendements à la hausse. Les lecteurs doivent être prudents et ne pas se montrer trop négatifs sur la paire USD/JPY à ces niveaux, car les facteurs sous-jacents de la faiblesse du yen n`ont pas changé. Je pense que seul un plongeon des prix du pétrole ou des rendements américains pourrait changer la donne. La paire USD/JPY bénéficie d`un soutien entre 121.00 et 121.25, ce qui semble intéressant, avec une résistance à 123.00 dans un premier temps.

L`EUR/USD s`est envolé de 0,90 % à 1,1085 cette nuit suite aux commentaires russes sur la stratégie en Ukraine. Il a encore gagné 0,20 % à 1,1110 ce matin, mais les échéances des options à 1,1100 devraient le maintenir près de ses niveaux actuels jusqu`au cut de New York. L`EUR/USD est également confronté à une triple résistance au sommet à 1,1135 et je reste sceptique quant à sa capacité à maintenir ses gains autour de ce niveau. D`autres nouvelles apparemment positives en provenance de l`Est pourraient prolonger les gains au-delà de 1,1200, mais une dure dose de réalité provenant des fils de presse pourrait tout aussi bien le renvoyer sous 1,1000.

L`AUD/USD et le NZD/USD ont légèrement augmenté cette nuit mais restent dans une fourchette, consolidant les gains récents. Notamment, aucun d`entre eux n`a bénéficié de l`élan russe observé ailleurs. Le AUD.USD a une résistance à 0,7550, tandis que le NZD/USD a une résistance à 0,7000.

Les monnaies asiatiques ont fortement progressé au cours de la nuit, notamment le won coréen, le baht thaà¯landais et le nouveau dollar de Taà¯wan. Une fois de plus, la différence entre opérations réduites et cessez-le-feu est passée au-dessus de la tête des marchés régionaux, qui, semble-t-il, sont aussi désireux que quiconque de fixer les prix dans l`espoir d`un règlement en Ukraine. La PBOC chinoise a fixé un yuan plus faible aujourd`hui lors du fixing USD/CNY, laissant entendre qu`elle n`est pas intéressée par une appréciation significative du yuan à partir de ces niveaux. Cela a mis un terme au rallye des devises asiatiques ce matin, bien que les paires USD/THB et USD/NTD aient chuté de 0,40 % aujourd`hui, tandis que d`autres paires comme USD/CNY et USD/SGD ont baissé de 0,20 %, ce qui laisse penser que les devises asiatiques restent offertes. La longévité du rallye des devises asiatiques est directement proportionnelle à la durée pendant laquelle le marché croit que la réduction des opérations est un signe d`un accord de paix en Ukraine.

Beaucoup de bruit, peu de substance pour le pétrole

Les prix du pétrole ont eu le même réflexe que celui de Neville Chamberlain la paix en notre temps après les commentaires de la Russie sur les opérations réduites. Les prix du pétrole se sont négociés dans une fourchette de 10 dollars et ont d`abord chuté après l`annonce, le Brent touchant 105,00 dollars et le WTI 98,50 dollars le baril. Un chiffre plus faible que prévu des stocks de brut API et l`absence de signes de largesses de la part de l`OPEP ont rapidement permis aux fondamentaux de se réaffirmer, le brut Brent terminant avec une hausse de 1,70 % à 111,10 dollars et le WTI avec une hausse de 1,60 % à 105,10 dollars le baril.

En Asie, le pétrole connaît une séance relativement calme, le Brent et le WTI ne progressant que de 0,30 % à 111,40 dollars et 105,45 dollars le baril. Il semble que le réflexe habituel d`achat de la baisse en Asie soit temporairement relégué au second plan. Les acheteurs régionaux espèrent peut-être que l`évolution de la situation en Ukraine leur donnera de meilleurs niveaux pour acheter. Comme indiqué ci-dessus, ils risquent d`être déà§us.

Les marchés pétroliers seront attentifs aux annonces de l`OPEP au cours des prochaines 48 heures concernant les hausses de production. D`un point de vue réaliste, le mieux qu`ils puissent attendre de la rhétorique vue jusqu`à présent est l`augmentation de 400 000 bpj convenue à l`avance. Les stocks officiels de pétrole brut aux États-Unis seront également surveillés de près après que le chiffre API ait été inférieur aux attentes. Si les stocks officiels sont également décevants, cela pourrait freiner les prix. Je m`attends toujours à ce que le Brent se négocie dans une fourchette agitée de 100 à 120 dollars, tandis que le WTI rebondit dans une fourchette de 95 à 115 dollars le baril.

L`or élimine les positions longues spéculatives

Le prix de l`or a chuté après l`annonce de la Russie hier, perdant 30 $ l`once à un moment donné, jusqu`à 1890 $ l`once, avant d`inverser toutes ces pertes en raison de la baisse des rendements américains et du dollar américain. L`or a terminé en baisse de seulement 0,17 % à 1919,50 $ l`once. L`action du prix ressemblait beaucoup à un abattage de positions longues nerveuses, l`argent rapide étant sorti après l`échec du support à 1915,00 $.

Malgré la reprise de la nuit, le cours de l`or reste faible. En Asie, il a augmenté de 0,40 % à 1927,50 $ l`once, probablement parce que l`argent rapide poursuit le marché à la hausse une fois de plus. L`or pourrait maintenir ces gains si le dollar américain reste faible, sinon, un échec de $1915.00 entraînera probablement un lavage, un rinà§age et une répétition de l`action des prix d`hier. Une cassure durable de la région de $1880.00 déclenchera probablement une opération de capitulation, poussant potentiellement l`or vers $1800.00 l`once.

Cette note est proposée et traduite de la version anglaise par la société Oanda à l`aide de DeepL

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