Le London Interbank Offered Rate (LIBOR) a longtemps été un pilier des marchés financiers mondiaux, servant de référence pour des milliers de milliards d'euros en prêts, dérivés et autres produits financiers. Cependant, son rôle a été entaché par des scandales de manipulation, et il est maintenant en voie de disparition, remplacé par des taux de référence alternatifs. Cet article explore en profondeur ce qu'est le LIBOR, comment il est calculé, les alternatives qui le remplacent, les scandales associés, ainsi que ses avantages et inconvénients.
Libor : Définition
Le London Interbank Offered Rate (Libor) est une cote d'intérêt qui reflète la moyenne des taux proposés par les banques les plus grandes et les plus sûres d'une zone géographique donnée sur de grosses transactions.
Le Libor constitue le taux de base le plus répandu dans le monde pour environ 350 billions d'euros (USD) de transactions par an, et est régulièrement référencé pour établir le taux d'intérêt des contrats à terme et optionnels des banques. Le Libor est déterminé pour sept devises majeures et plus de 15 périodes allant d'une jour à un an.
Qu'est ce que le LIBOR ?
Le LIBOR, acronyme de London Interbank Offered Rate, est un taux d'intérêt interbancaire de référence. Il représente le taux moyen auquel un panel de banques londoniennes estime pouvoir emprunter des fonds sur le marché interbancaire sans garantie, pour différentes devises et maturités. Le LIBOR est calculé chaque jour ouvrable à 11 heures du matin par l'ICE Benchmark Administration (IBA), et il est publié pour cinq devises principales (USD, EUR, GBP, CHF, JPY) et sept maturités différentes (de l'overnight à 12 mois).
Comment le LIBOR est-il calculé ?
Le calcul du LIBOR repose sur les soumissions quotidiennes des taux d'intérêt par un panel de banques. Chaque banque soumet le taux auquel elle pense pouvoir emprunter des fonds d'autres banques. L'IBA exclut les taux les plus extrêmes (le quartile supérieur et inférieur) et calcule la moyenne des taux restants pour déterminer le LIBOR. Ce processus est répété pour chaque combinaison de devise et de maturité.
Les taux soumis par les banques ne sont pas nécessairement basés sur des transactions réelles mais sur des estimations, ce qui a conduit à des critiques et des scandales de manipulation. Les banques prennent en compte divers facteurs, notamment les conditions du marché, les coûts de financement et les risques perçus, pour déterminer leurs soumissions.
Les substituts au LIBOR
Avec la fin programmée du LIBOR, plusieurs taux de référence alternatifs ont été développés pour remplacer le LIBOR dans différentes juridictions. Ces nouveaux taux, souvent appelés taux sans risque (Risk-Free Rates, RFR), sont basés sur des transactions réelles plutôt que sur des estimations.
Marchés
- États-Unis : Le Secured Overnight Financing Rate (SOFR) a été adopté comme substitut principal au LIBOR USD. Le SOFR est basé sur les transactions de prêts garantis par des titres du Trésor américain.
- Royaume-Uni : Le Sterling Overnight Index Average (SONIA) remplace le LIBOR GBP. Le SONIA est basé sur les transactions de prêts non garantis en livres sterling.
- Zone Euro : L'Euro Short-Term Rate ( EurosSTR) remplace le LIBOR EUR et l'EONIA. L' EurosSTR est basé sur les transactions de prêts non garantis en euros.
- Suisse : Le Swiss Average Rate Overnight (SARON) remplace le LIBOR CHF. Le SARON est basé sur les transactions de prêts garantis en francs suisses.
- Japon : Le Tokyo Overnight Average Rate (TONA) remplace le LIBOR JPY. Le TONA est basé sur les transactions de prêts non garantis en yens japonais.
Le scandale du LIBOR
Le LIBOR a été au centre d'un scandale majeur de manipulation révélé en 2008. Des enquêtes ont montré que plusieurs grandes banques avaient manipulé leurs soumissions de taux pour le LIBOR afin de bénéficier de conditions de financement plus favorables et de donner une image plus stable de leur santé financière. Cette manipulation a conduit à des amendes massives pour les banques impliquées et à une perte de confiance dans le LIBOR en tant que taux de référence fiable.
En réponse au scandale, la Financial Conduct Authority (FCA) du Royaume-Uni a pris des mesures pour renforcer la gouvernance et la transparence du processus de calcul du LIBOR. Cependant, les régulateurs ont finalement décidé de supprimer progressivement le LIBOR et de le remplacer par des taux de référence alternatifs basés sur des transactions réelles.
Quels sont les avantages et les inconvénients du LIBOR ?
Les avantages du LIBOR
- Le LIBOR a plusieurs avantages qui ont contribué à son adoption généralisée :
- Référence mondiale : Le LIBOR est utilisé comme référence pour une vaste gamme de produits financiers, y compris les prêts, les dérivés et les obligations, ce qui facilite la comparaison et la gestion des risques.
- Flexibilité : Le LIBOR est calculé pour plusieurs devises et maturités, offrant une flexibilité aux institutions financières pour adapter les taux d'intérêt à leurs besoins spécifiques.
- Indicateur de la santé du marché : Les variations du LIBOR peuvent fournir des indications sur la santé et la liquidité du marché interbancaire, aidant les régulateurs et les investisseurs à évaluer les conditions économiques.
Les inconvénients du LIBOR
Malgré ses avantages, le LIBOR présente également des inconvénients significatifs :
- Manipulation : Le scandale de manipulation du LIBOR a révélé que les soumissions de taux pouvaient être facilement manipulées, compromettant la fiabilité du taux.
- Basé sur des estimations : Les taux soumis par les banques sont basés sur des estimations plutôt que sur des transactions réelles, ce qui peut entraîner des distorsions.
- Déclin du marché interbancaire : Depuis la crise financière de 2008, le volume des transactions sur le marché interbancaire a diminué, remettant en question la pertinence du LIBOR comme indicateur de référence.
Libor et Taux , ce qu'il faut savoir
London interbank offered rate. Taux offert sur les euro-monnaies, fixé chaque jour ouvré à 11 heures à londres. Le taux demandé est le libid (london interbank bid rate).
- Rappel : la définition Libor est issue du Guide Taux.
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