Quel est le niveau de taux d'intérêt que l'économie américaine et les marchés actions peuvent "absorber" ? .Par Christophe Morel, chef économiste chez Groupama AM
Notre scénario monétaire et financier cible des Fed Funds à 2.25% fin 2023, un dégonflement du bilan de la Fed dès cette année et des taux 10 ans américains à 3%. Cette normalisation monétaire est « absorbable » à la fois par l'économie et les marchés actions. Cependant, nous souhaitons « stresser » ce scénario pour évaluer le niveau des taux d'intérêt que peuvent tolérer l'économie et les marchés.
1 - Quel est le niveau des Fed Funds susceptible de provoquer une récession de l'économie américaine ?
Notre conviction est qu'une analyse conjoncturelle aboutie doit positionner une économie au regard de 3 « cycles » : le cycle des affaires, le cycle des politiques économiques et le cycle financier. Un scénario de retournement cyclique doit donc être éprouvé à l'aune du positionnement des économies dans ces 3 cycles (graphique 1). C'est pourquoi, notre modèle économétrique appliqué à l'économie américaine estime la probabilité de récession en combinant des indicateurs sur le cycle des affaires (l'output gap), sur le cycle financier (la dette des entreprises rapportée au PIB et les conditions financières) et sur le cycle des politiques économiques (caractère plus ou moins accommodant à la fois des politiques monétaire et budgétaire).
Sur la base de notre scénario actuel de croissance/inflation et de notre scénario monétaire ciblant des Fed Funds à 2.25% fin 2023, ce modèle ne signale pas de récession de l'économie américaine (graphique 2). En effet, le cycle des affaires n'est pas encore suffisamment à maturité (l'output gap n'est pas excessivement positif), la politique monétaire s'est durcie mais elle n'est pas trop restrictive et l'endettement des entreprises s'est même dégonflé ; seule la politique budgétaire devient un frein.
Au-delà de notre prévision, ce modèle nous permet d'évaluer quel serait le niveau des Fed Funds à fin 2024 susceptible de provoquer une récession : à partir d'un taux directeur à 4%, la probabilité d'une récession devient significative (80%) ; si les Fed Funds s'établissent entre 5% et 6%, une récession est quasi certaine.
Source : Groupama AM
Quel est le niveau de taux d'intérêt long terme susceptible de peser durablement sur les marchés actions américains ?
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Auteur
Trader et investisseur pour compte propre
David
Trader et investisseur à temps plein.J'adapte mes stratégies en fonction de l'évolution des marchés. Je trade principalement des actions et utilise les analyses techniques pour le day trading et les analyses fondamentales pour les trades à long terme.
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