Point sur les marchés obligataires : ralentissement, baisse des taux...

Amundi - Point sur les marchés obligataires : "Le ralentissement de l'économie et les baisses de taux pourraient offrir des points d'entrée intéressants sur le crédit, en particulier en Europe", par Amaury d'Orsay, responsable des marchés obligataires chez Amundi.

La vigueur de l'économie américaine nous permet, pour l'heure, de rester confiants que la Fed n'entamera pas son cycle baissier avant fin mai et que la BCE restera vigilante quant à la désinflation. La perspective de croissance atone signifie qu'il faudra mettre davantage l'accent sur la qualité et les valorisations, notamment en Europe.

Obligations mondiales et européennes

Les inquiétudes sur la croissance en Europe persistent avec la publication d'indicateurs peu encourageants. De plus, le Moyen-Orient fait peser des risques sur l'inflation du fait de la hausse des coûts de transport Asie-Europe. Nous surveillons ces risques et leur durée et restons tactiquement légèrement défensifs sur la duration, tout en conservant l'agilité nécessaire pour ajuster cette position. Le crédit d'entreprise offre des opportunités, mais le risque/rendement du HY est sous-optimal. Nous restons donc défensifs sur ce segment, en particulier sur les titres moins bien notés (B- et CC). En revanche, sur l'Investment Grade, où les valorisations sont correctes au regard du passé, nous privilégions les titres BBB qui présentent un équilibre optimal entre qualité et rendement. Nous voyons également d'un bon œil les maturités moyennes et le secteur bancaire. Par ailleurs, comme en janvier, le marché primaire offre des titres de qualité attractifs.

Obligations américaines

Nous maintenons nos vues quant aux baisses de taux de la Fed, dont les déterminants seront la désinflation et le ralentissement de l'activité. Nous restons donc légèrement constructifs, sachant qu'il faudra être actifs en cas de stimulus budgétaire (ce qui n'est pas notre scénario de référence) en cette année électorale. Il est à noter que si l'économie reste solide, les taux ne baisseront probablement pas beaucoup. Dans le même temps, nous nous concentrons sur les MBS d'agences (revenu supplémentaire et valorisations correctes). Un autre segment présentant de la valeur est l'Investment Grade, où nous privilégions les financières par rapport aux non financières, tout en insistant sur le besoin de sélectivité en termes d'exposition par émetteurs. Les nouvelles émissions présentent également des opportunités, si les risques de liquidité et de crédit sont bien rémunérés. Sur le High Yield, nous sommes attentifs à la volatilité et évaluons à quel point le ralentissement de l'économie pourrait se répercuter sur les secteurs cycliques.

Obligations émergentes

Nous restons positifs sur la dette émergente. Cependant, les conflits (Moyen-Orient et Ukraine), l'inflation américaine et les risques idiosyncratiques pourraient créer des surprises. De plus, nous pensons que la relance chinoise ne changera pas la donne à long terme et que la politique monétaire non conventionnelle de la Turquie ne pourra pas être maintenue. Nous apprécions la dette en devises fortes et les obligations d'entreprises, mais préférons le High Yield à l'Investment Grade (meilleures valorisations). Sur la dette en devises locales, nous privilégions les titres d'Amérique latine et sommes sélectifs en Asie.

Devises

L'USD pourrait se montrer ferme à court terme sur fond de risques géopolitiques et de mouvements du marché, ce qui nous rend légèrement positifs. Sur les marchés émergents, nous sommes optimistes sur les devises d'Amérique latine et sur l'INR, mais vigilants sur le MXN, du fait des élections à venir qui pourraient être source de volatilité.

Biographie : Amaury d'Orsay, Responsable des marchés obligataires d'Amundi

Amaury est responsable de la plateforme marchés obligataires d'Amundi. Il commence sa carrière en 1992 en tant que Trader matières premières chez Louis Dreyfus à New York. Il rejoint ensuite Société Générale CIB en 1997 comme trader obligataire, puis devient Responsable du Trading pour les obligations souveraines Euro. En 2008, il devient Responsable monde du trading sur les produits de taux, toujours pour Société Générale. Il rejoint ensuite la Banque de financement et d'investissement Crédit Agricole CIB en 2018, comme Responsable mondial des Ventes aux Institutions Financières pour les activités de marché. Amaury est diplômé d'un DESS de Paris IX Dauphine.