Point de vue conjoncturel : inflation et politique monétaire

Lazard Frères Gestion - Inflation et politique monétaire - Point de vue conjoncturel

Etats-Unis

La croissance est forte, les pressions inflationnistes ne faiblissent pas et le marché du travail est toujours sous pression. Cet environnement pousse la Fed à accélérer sa transition vers une politique monétaire moins accommodante.

Zone Euro

La dégradation de la situation sanitaire et le renforcement des restrictions commencent à avoir un impact visible sur la conjoncture. L`inflation est forte mais la BCE ne semble pas pressée de remonter ses taux d`intérêt.

Chine

Les statistiques sont cohérentes avec un rebond de la croissance au quatrième trimestre, même si l`activité dans le secteur de l`immobilier reste faible et que la politique ` zéro Covid ` des autorités freine la reprise de la consommation. L`orientation de la politique économique est plus accommodante.

USA : Hausse de taux à venir

Les données d`activité américaines permettent d`anticiper un chiffre de croissance très fort au quatrième trimestre, autour de 7% en rythme annualisé. L`acquis de croissance pour la consommation est important et les commandes de biens d`investissement sont toujours très bien orientées, signe de la vigueur de l`investissement. Malgré une légère baisse en décembre, les enquêtes PMI restent sur des niveaux élevés à 57,8 dans le secteur manufacturier et 57,5 dans le secteur des services en estimation préliminaire.

Le dernier rapport sur l`emploi était bon. Les créations d`emplois calculées sur la base de l`enquête auprès des entreprises étaient en-dessous des attentes, à 210 000, mais celles calculées sur la base de l`enquête auprès des ménages étaient très dynamiques, ressortant à 1,9 million à périmètre comparable. Le taux de chômage, calculé à partir de l`enquête auprès des ménages, a donc baissé de 4,6% à 4,2%. Le taux de participation a légèrement rebondi tout en restant très inférieur à son niveau d`avant crise. Le salaire horaire était un peu en-dessous des attentes, mais restait relativement fort pour les non-cadres.

L`enquête JOLTS pour le mois d`octobre montrait un niveau de tension toujours important sur le marché du travail américain, avec un nombre d`offres d`emplois et un taux de démission historiquement élevés. Les tensions inflationnistes ne semblent pas non plus s`apaiser. En glissement annuel, l`inflation globale a atteint en novembre un plus haut depuis 1982 à 6,8% et l`inflation hors alimentation et énergie un plus haut depuis 1991 à 4,9%. Ces données étaient cependant en ligne avec les attentes.

Dans ce contexte, la Fed commence progressivement à retirer son soutien à l`économie américaine. À l`issue de la réunion du 15 décembre, Jerome Powell a annoncé que le rythme de réduction des achats d`actifs passerait de 15 à 30 milliards de dollars par mois, ce qui pourrait ramener les achats à zéro en mars 2022. Les membres du comité de politique monétaire ont également revu à la hausse leurs prévisions de taux d`intérêts, avec une prévision médiane qui se situe maintenant à trois hausses de 25 points de base en 2022 et 2023 et deux hausses supplémentaires en 2024. Le niveau de long terme reste inchangé à 2,5%.

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