Les nouvelles mesures réglementaires de la chine, l'avis de nordea asset management

Juliana Hansveden, Gestionnaire de portefeuille de la stratégie actions des pays émergents de Nordea Asset Management

Le récent durcissement de la politique chinoise à l'encontre du secteur du soutien scolaire et des sites Internet a affecté la confiance des investisseurs à l'égard de la Chine, même si Pékin reste déterminé à ouvrir ses marchés de capitaux. Ces derniers changements dans l'environnement réglementaire actuel en Chine devraient aider le gouvernement à se frayer un chemin dans les entreprises/secteurs qu'il craint de voir devenir trop dominants ou qui ont un impact négatif sur la société et/ou, les conditions de vie.

Tout d'abord, les nouvelles mesures réglementaires massives de la Chine concernant le secteur de l'internet ont déjà ébranlé les investisseurs et ont vu Pékin lancer une enquête sur la cybersécurité liée aux données du géant du transport par taxi Didi Global Inc, deux jours seulement après que celui-ci ait levé 4,4 milliards de dollars lors de son introduction en bourse à New York.

Dans ce contexte, nous n'avons pas apporté de changements significatifs à nos positions chinoises de big tech dans le portefeuille. Nous restons surpondérés sur Alibaba, Tencent et Meituan. Ces trois sociétés ont procédé à une correction depuis que les régulateurs chinois ont commencé à enquêter sur Didi après son introduction en bourse, le sentiment s'étant détérioré parmi les participants au marché. Les régulateurs chinois semblent se concentrer sur les entreprises chinoises qui possèdent de grandes quantités de données,cotées aux États-Unis et détenues majoritairement par des étrangers. Cependant, nous ne sommes pas actionnaires de Didi et nous ne sommes exposés qu'à un seul ADR chinois - Kingsoft Cloud - qui ne représente qu'une participation de 1% dans la stratégie Nordea”s Emerging Stars Equity.

L'impact direct de l'enquête réglementaire sur Didi est limité à Tencent, qui détient une petite part de la société après son introduction en bourse, mais l'ampleur est négligeable. Alibaba, Tencent et Meituan sont toutes en forte baisse par rapport à leurs sommets et nous pensons que les risques réglementaires sont plus que pris en compte. Ces trois sociétés sont déjà cotées à Hong-Kong et ont déjà été examinées récemment par les régulateurs chinois.

En ce qui concerne Meituan, qui est l'une de nos participations, il y a également un examen réglementaire, mais pour des raisons différentes. Meituan emploie un grand nombre de chauffeurs-livreurs, créant ainsi beaucoup d'emplois, mais le gouvernement veut s'assurer qu'ils sont correctement protégés. Les nouvelles politiques prévoient donc que Meituan prenne en charge, entre autres, l'assurance contre les accidents et la sécurité sociale. Lorsque nous avons acheté Meituan, nous nous attendions à ce qu'une protection accrue des travailleurs soit mise en place à un moment donné, mais nous pensions que l'attrait de l'entreprise l'emportait et que cela n'aurait pas un impact trop important sur la valeur de l'entreprise. Et, selon nos estimations, l'impact financier direct devrait être relativement faible et nous pensons qu'une partie de l'augmentation des coûts pourra être répercutée sur les clients. Nous pensons que la récente chute de 30 % de Meituan fait plus que compenser tout cela, même si sa part de marché fait l'objet d'un examen plus approfondi. En ce qui concerne les autres sociétés technologiques/Internet telles qu'Alibaba, Tencent et d'autres qui se sont vendues, les sentiments sont plus importants. Ces sociétés ont déjà fait l'objet d'une enquête de la part du régulateur et nous pensons qu'il est peu probable qu'elles soient affectées de manière significative à partir de maintenant.

À l'avenir, nous prévoyons que les ADR chinois seront progressivement retirés de la cote des bourses américaines et réinscrits à Hong-Kong. Nous sommes prudents quant à la poursuite des investissements dans les ADR chinois, car les régulateurs américains et chinois exercent une surveillance accrue. À l'avenir, nous nous attendons à ce que les sociétés chinoises soient cotées ailleurs, principalement à Hong Kong, si elles veulent attirer les investisseurs étrangers.

Le secteur de l'éducation fait l'objet d'une surveillance réglementaire depuis longtemps et c'est l'une des raisons pour lesquelles nous avons choisi de ne pas investir dans ce secteur. La Chine interdit le soutien scolaire à but lucratif dans les matières principales afin d'alléger les pressions financières sur les familles qui ont contribué à la baisse du taux de natalité. Cette nouvelle a provoqué une onde de choc dans le vaste secteur de l'éducation privée et a fait plonger le cours des actions. Auparavant, le gouvernement avait limité les heures autorisées pour le soutien scolaire après l'école (K12, école primaire), stipulé une surface minimale par enfant et exigé que le soutien scolaire ait lieu aux étages inférieurs pour des raisons de sécurité. Le gouvernement craint que le soutien scolaire après l'école n'ait un effet négatif sur la santé des enfants, car ils passent trop de temps à rester assis après l'école alors qu'ils devraient être en train de jouer, en plus d'avoir trop de devoirs, ce qui est naturellement très troublant pour eux. En plus de cela, plus de 75 % des élèves âgés de 6 à 18 ans en Chine ont suivi des cours de soutien scolaire après l'école en 2016, selon les chiffres les plus récents de la Société chinoise de l'éducation. Cette mesure menace de décimer l'industrie chinoise du soutien scolaire privé, qui représente 120 milliards de dollars, et a déclenché une forte chute des actions des entreprises de soutien scolaire négociées à Hong Kong et à New York, notamment New Oriental Education & Technology Group et Koolearn Technology Holding Ltd. Les régulateurs considèrent également que ces entreprises pourraient exploiter le souhait des parents de voir leurs enfants progresser dès leur plus jeune âge en augmentant les prix chaque année (à deux chiffres par an) et en impactant ainsi le budget des familles. De ce point de vue, la récente position agressive des régulateurs à l'encontre de ces sociétés est logique.

Nous pensons que le secteur chinois du soutien scolaire après l'école ne sera plus jamais le même. En vertu de la nouvelle réglementation, les sociétés ne seront pas autorisées à réaliser des bénéfices et les capitaux étrangers ne seront pas autorisés à financer leurs opérations (nombre de ces sociétés sont des ADR). Il est probable que certaines d'entre elles se retireront de la cote, tandis que d'autres choisiront de poursuivre leurs activités sous un autre format. Compte tenu de ce qui précède, le moment n'est pas idéal pour être actionnaire dans ce secteur, bien qu'il puisse encore y avoir des opportunités intéressantes dans le secteur de l'enseignement professionnel, qui s'adresse aux étudiants plus âgés.

En conclusion, nous pensons que les changements réglementaires doivent être analysés au cas par cas, car l'impact sur les entreprises et les industries individuelles diffère. Pour nos positions, nous pensons que les risques réglementaires ont été plus qu'évalués par les récents mouvements boursiers. Le secteur privé représente 80 % de la création d'emplois en Chine et nous pensons que le gouvernement s'est engagé à le soutenir. Cependant, certaines industries présentent des problèmes graves que le gouvernement tente de résoudre par le biais de ces récents changements réglementaires.

A propos de Nordea Asset Management

Nordea Asset Management gérant 274 milliards d'euros*, fait partie du groupe Nordea, le plus grand groupe financier du Nord de l'Europe, avec 387 milliards d'euros d'actifs sous gestion*.

Nordea Asset Management offre une large gamme de solutions d'investissements à la fois pour les investisseurs européens et d'autres continents. Nous collaborons avec de nombreux clients et plateformes, a savoir des banques, des gestionnaires de portefeuille, des conseillers patrimoniaux indépendants et des sociétés d'assurance.

Nordea Asset Management est présent à Bonn, Bruxelles, Copenhague, Francfort, Helsinki, Lisbonne, Londres, Luxembourg, Madrid, Milan, New-York, Oslo, Paris, Santiago de Chile, Singapour, Stockholm, Vienne et Zurich. Cette présence locale marque la volonté de Nordea d'être toujours accessible pour ses clients et de leur offrir le meilleur service.

Le succès de Nordea repose sur une approche multi-boutique combinant l'expertise de nos équipes de gestion internes et des compétences exclusives de gérants externes avec pour objectif de générer de l'alpha de façon durable pour le bénéfice de nos clients. Nos solutions d'investissement couvrent toutes les classes d'actifs, de la gestion obligataire aux actions en passant par des solutions diversifiées, investissant dans de nombreux marchés comme l'Europe, les Etats-Unis, les marches émergents voire le monde entier.