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La résistance du marché de l'or défie les prévisions de baisse des taux d'intérêt, Par Ole S. Hansen de Saxo Bank
L'or continue de grimper, le niveau actuel autour de $2035 réduisant la perte mensuelle à seulement 1%, une performance impressionnante au cours d'un mois qui a vu les prévisions de baisse des taux américains passer de six à près de trois, la première n'étant pas entièrement prise en compte avant le mois de juillet. Ces développements ont vu les rendements américains à 10 ans augmenter de plus de 35 points de base pour atteindre 4,28 %, tandis que le rendement à 2 ans a bondi de 51 points de base pour atteindre 4,72 %, augmentant ainsi fortement le coût d'opportunité de la détention d'une position non rémunératrice sur l'or.
L'augmentation du coût de portage et l'obsession du marché pour les actions liées à l'intelligence artificielle, qui pourraient donner un faux sentiment de stabilité sur les marchés, ont entraîné la poursuite de l'effondrement de la demande d'or papier, le total des avoirs dans les ETF adossés à l'or ayant diminué de 44 tonnes ce mois-ci et de 95 tonnes depuis le début de l'année. Face à ces vents contraires, la faiblesse du dollar et la couverture par les spéculateurs des positions courtes initiées au début du mois, lorsque l'or a brièvement franchi la barre des 2000 dollars, ont apporté un soutien.
La CFTC américaine, dans son dernier rapport sur les engagements des opérateurs couvrant la semaine du 20 février, a montré que les spéculateurs ont augmenté leur position longue nette sur les contrats à terme sur l'or COMEX de 18 000 contrats (1,8 million d'onces ou 51 tonnes) pour atteindre 64 000 contrats, la grande majorité de cette augmentation étant due à une réduction de 17 000 contrats de la position courte brute des vendeurs à découvert qui se sont trompés. Cette action répétitive des spéculateurs qui vendent en cas de faiblesse et achètent en cas de force a été le comportement dominant depuis décembre, période pendant laquelle l'or s'est négocié dans une fourchette de plus en plus étroite.
Si l'on s'intéresse aux positions des investisseurs sur l'argent, on constate une tendance similaire, avec une baisse de 437 tonnes des avoirs totaux des ETF à 21 407 tonnes sur le mois jusqu'à présent, ce qui représente le pire retrait mensuel depuis juillet dernier. Les comptes gérés, quant à eux, restent beaucoup plus réceptifs à l'évolution des prix à court terme, et tout comme l'or, ils ont été en difficulté ces derniers temps, le manque d'élan les conduisant à acheter les plus hauts et à vendre les plus bas. La faiblesse du début du mois a amené les fonds à prendre des positions nettes courtes sur les contrats à terme COMEX sur l'argent, avant d'être contraints de revenir à des positions nettes longues dans la semaine du 20 février, lorsque le rebond de l'or et des métaux industriels a soutenu la hausse des prix.
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