Fed : une baisse hawkish qui bouscule les marchés et redéfinit les perspectives

FOMC wrap-up - "extent and timing" , par Florian Ielpo, responsable de recherche macroéconomique chez Lombard Odier Investment Managers.

Hier, la Fed a baissé ses taux de 25 points de base dans le cadre d'une baisse hawkish qui a surpris tant les marchés actions qu'obligataires. Points clés :

Hier, la Réserve Fédérale a annoncé une baisse supplémentaire de 25 points de base, conformément aux attentes des économistes et des acteurs du marché.

Un changement important a été observé dans la déclaration de la Fed, particulièrement dans la phrase qui fournit des indications prospectives. Auparavant "En considérant des ajustements supplémentaires", elle a été révisée en "En considérant l'ampleur et le calendrier". Cette modification vise à signaler aux marchés et aux agents économiques que la Fed réévalue son approche des ajustements de politique, suggérant une possible pause à court terme.

Dans ses nouvelles projections économiques, la Fed prévoit maintenant deux baisses de taux supplémentaires en 2025, révisant à la hausse ses prévisions de croissance et d'inflation. Les prévisions de croissance pour 2024 ont été relevées de 2,0% à 2,5%, et pour 2025 de 2,0% à 2,1%. De même, le taux d'inflation PCE core pour 2025 devrait passer de 2,2% à 2,5%. Ces révisions reflètent la réponse de la Fed à la reprise nominale en cours qui influence l'économie mondiale et, par extension, la dynamique économique américaine.

La décision de baisser les taux n'a pas été unanime, avec un vote dissident en faveur du maintien des taux actuels.

La réaction du marché a été particulièrement négative : suite à l'annonce, les rendements réels à 10 ans ont augmenté de 15 points de base, affectant négativement les obligations et autres actifs sensibles à la duration. Le dollar américain s'est renforcé de 1% sur la journée, tandis que les prix du Bitcoin et de l'or ont chuté, diminuant respectivement d'environ 5% et 2%.

Les marchés actions ont également souffert en fonction de leur proximité avec l'économie américaine, les contrats à terme sur le S&P 500 chutant de près de 3%, ceux du MSCI Marchés Émergents de 2,4%, et ceux de l'Eurostoxx d'environ 1,5%.

Cette décision du FOMC est-elle une mauvaise nouvelle pour les marchés ? Bien que la réduction du recalibrage puisse suggérer un ralentissement du rythme actuel des baisses de taux, cela ne signifie pas leur fin. De plus, les taux courts actuels plus bas représentent une amélioration par rapport à la situation d'il y a un an lors du pivot politique, l'inflation montrant des signes de stabilisation (bien qu'à des niveaux plus élevés).

La réaction brutale des marchés actions par rapport aux marchés de taux suggère que les actions étaient moins préparées à ce résultat, ce qui pourrait expliquer la sévérité de leur réponse. Cette baisse hawkish implique que les bénéfices pourraient être plus élevés que prévu à court terme - un facteur que les marchés devront peut-être réévaluer à la fin de l'année.

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