Économie mondiale : perspectives régionales et tendances actuelles

Macroéconomie : De nombreuses rivières à traverser, par Lucas Méric, Investment Strategist.

L'économie américaine montre des signes de normalisation dans un environnement où la rigidité de l'inflation continue d'interroger les marchés. La zone euro semble marquer un point d'inflexion avec une amélioration de la dynamique ces derniers mois qui devrait se poursuivre modestement cette année.

En Asie, la croissance séquentielle s'améliore également en Chine même si l'absence de confiance des consommateurs et le frein immobilier demeurent, tandis qu'au Japon les négociations salariales envoient des signaux positifs pour une possible reflation même si la consommation reste encore atone.

ÉTATS-UNIS : LA CROISSANCE SE NORMALISE

Après une croissance de près de 4 % (annualisé) au deuxième semestre 2023, l'économie américaine semble enfin montrer des signes de normalisation.

La consommation ralentit même si celle-ci demeure robuste, les ménages américains bénéficiant d'effets de richesse importants, notamment grâce au rallye des marchés financiers tandis que l'immobilier semble également montrer des signes de modeste reprise en raison de conditions financières plus accommodantes.

Parallèlement, l'inflation s'est avérée plus rigide qu'attendu depuis le début de l'année, nous amenant à réviser à la hausse nos anticipations d'inflation sous-jacente (hors énergie et alimentation) pour 2024 à 3,2 % (+20 points de base).

Cependant, la publication de février s'est avérée rassurante concernant la composante services, qui reste le principal moteur de l'inflation américaine actuellement, venant tempérer les préoccupations liées au fort rebond du chiffre de janvier.

Par ailleurs, même s'il demeure robuste, le marché du travail décélère comme en témoigne la hausse du taux de chômage à 3,9 % en février, une dynamique qui devrait selon nous se poursuivre et permettre une continuation du ralentissement des salaires : un élément essentiel pour que la pression sur l'inflation des services se normalise au cours des prochains mois.

ZONE EURO : LA DYNAMIQUE MACROÉCONOMIQUE S'AMÉLIORE

Comme nous anticipions, la zone euro a évité la récession au dernier trimestre de 2023, grâce à une contribution positive de l'investissement et des dépenses gouvernementales, tandis que la consommation est restée stable. Une surprise positive pour le consensus qui vient alimenter la dynamique macroéconomique positive observée depuis plusieurs mois en zone euro et va dans le sens de notre scénario de reprise de la croissance du Vieux Continent en 2024.

Celle-ci devrait selon nous s'appuyer sur l'amélioration du pouvoir d'achat des ménages alors même que les salaires devraient refaire leur retard sur une inflation que nous voyons continuer à décélérer et flirter avec la cible de 2 % de la Banque centrale européenne (BCE) en 2025. Cependant, les enquêtes de confiance témoignent encore d'une certaine frilosité du consommateur européen qui malgré une importante épargne accumulée depuis la pandémie, continue d'afficher des intentions d'épargne importantes.

Une certaine prudence qui peut en partie s'expliquer par une inflation qui reste encore élevée sur des composantes de base pour les ménages tel que l'alimentation qui trônait encore à plus de 5 % en glissement annuel (GA) en début d'année et pour laquelle nous attendons davantage de désinflation.

Les enquêtes d'activité semblent également montrer des signes d'inflexion depuis plusieurs mois, à l'exception de celles dans l'industrie en Allemagne, une dynamique qui devrait selon nous continuer en 2024. Particulièrement, la normalisation des prix de l'énergie par rapport au pic atteint en 2022 et la reprise du cycle manufacturier pourraient continuer à soutenir l'amélioration de la dynamique industrielle alors même que cycle de déstockage semble bien avancé au niveau global.

ASIE : ENTRE ESPOIRS ET RÉALITÉ

Un rebond du cycle manufacturier qui devrait également s'avérer bénéfique pour de nombreux pays émergents dont notamment certains pays asiatiques tels que la Corée du Sud et Taïwan qui sont situés en amont de la chaine de valeur notamment sur les biens technologiques et les semi-conducteurs et dont les exportations, un indicateur avancé du cycle manufacturier, ont rebondi fortement ces derniers mois.

En Chine, l'économie continue de montrer des signes d'amélioration, nous nous attendons à une poursuite du mouvement de stabilisation séquentielle tirée par une reprise légère de la consommation, de l'investissement en infrastructures ainsi que dans le secteur manufacturier et une continuation des politiques économiques accommodantes.

Début mars, l'assemblée nationale populaire de Chine a montré une volonté de stabilité avec des objectifs de croissance et d'inflation fixés respectivement à 5 % et 3 % pour 2024, en ligne avec ceux de 2023. Des attentes qui nous apparaissent quelque peu optimistes notamment au regard de mesures qui demeurent timides pour dompter les freins liés au manque de confiance des consommateurs dans l'économie et un secteur immobilier toujours en berne.

Malgré le ralentissement structurel de la Chine, les économies d'Asie émergente devraient contribuer à plus de la moitié de la croissance mondiale avec près de 4,5 % de croissance attendue en 2024 et 2025.

Au Japon, la récession a également été évitée fin 2023 grâce à un rebond des dépenses d'investissement, la consommation reste cependant déprimée alors que les salaires ont jusqu'à présent peiné à suivre une inflation qui se situe à des niveaux historiquement élevés pour le Japon à 2,6 % (GA, hors énergie et alimentation).

Cependant, les dernières négociations salariales pour 2024 ont débouché sur la plus forte augmentation de salaires depuis plus de 30 ans (5,3 %), des évolutions positives dans l'optique de l'instauration de boucles prix salaires essentielles pour permettre au pays de sortir de la déflation alors même que la Banque du Japon a mis fin en mars à sa politique de taux d'intérêts négatifs.

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