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Omicron, Forex, Or Pétrole .Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA

Les marchés ont connu une nouvelle nuit de drame au cours de laquelle le PDG de Moderna a fait son retour en force et Jerome Powell a adopté ce qui ne peut être interprété que comme une position de faucon lors de son témoignage au Congrès. Le PDG de Moderna a soulevé des questions sur l`efficacité des vaccins actuels et omicron en fin de journée hier en Asie, ce qui a stoppé net le rallye de reprise. Les actions ont chuté en fin de journée en Asie, en Europe et aux États-Unis, tandis que les investisseurs ont injecté des liquidités dans les Bunds et les bons du Trésor américains, aplatissant la courbe américaine, et que le yen, valeur refuge, et la France suisse ont bondi. Les prix du pétrole, peut-être le marché le plus schizophrène du moment, se sont effondrés une fois de plus, et nous n`en sommes même pas encore à l`OPEP .

Jerome Powell, témoignant hier sur la colline, a ajouté au tumulte, retirant le mot transitoire comme son pronom préféré pour l`inflation, et suggérant que la Réserve fédérale pourrait dénouer le stimulus monétaire plus rapidement qu`annoncé précédemment. Ce brusque changement de cap a pris les marchés au dépourvu et a aggravé le malaise des marchés d`actions, tandis que les rendements américains à court terme ont augmenté alors que les rendements à long terme baissaient en raison de l`afflux de devises étrangères, la courbe des rendements s`aplatissant considérablement pendant la nuit.

La secrétaire au Trésor, Mme Yellen, qui témoignait également, a supplié le Congrès de prolonger le plafond de la dette, affirmant qu`une récession pourrait s`ensuivre et que le gouvernement serait à court d`argent vers le milieu du mois. Cette histoire ne fait plus la une des journaux depuis un certain temps déjà et n`a eu que peu d`impact cette nuit encore. Les marchés croient clairement qu`une sorte d`accord bipartisan se produira quand même une fois que les fanfaronnades seront terminées.

Les commentaires de Powell auraient eu un impact bien plus important, je pense, si l`histoire de Moderna omicron n`avait pas déjà fait une partie du travail pour les marchés. Sur les marchés obligataires, les acheteurs de havres de paix de rendements américains à long terme ont annihilé toute velléité des investisseurs de vendre des bons du Trésor et de pentifier à nouveau la courbe des rendements. Cela s`est également vérifié sur les marchés européens, oû¹ l`inflation de la zone euro a explosé pour atteindre 4,90 %, mais oû¹ les rendements des Bunds ont chuté. Ce sont les marchés des devises qui ont subi la pression, le dollar américain chutant sur tous les fronts et l`euro se redressant avec les monnaies refuges. Le mouvement le plus déroutant a peut-être été la chute du dollar américain par rapport à l`espace EM. Je prends le rallye des devises des pays émergents au cours de la nuit avec un énorme grain de sel, et je ne peux que supposer que les flux de fin de mois ont joué leur rôle.

J`ai prévenu hier que le seul gagnant en décembre serait probablement la volatilité, car la rue vend tout à la suite d`un titre omicron négatif, puis rachète tout à la moindre indication que la nouvelle variante n`est pas aussi grave que nous le pensions tous. Malgré l`horrible session de New York, les retombées en Asie et en Europe pourraient ne pas être si graves grà¢ce à un article d`Israàl publié par Italy 24 News, pas moins. L`article cite le ministre israélien de la santé qui affirme que trois doses de vaccin (en Israàl, il s`agit de Pfizer) protègent de l`omicron et qu`il n`y a pas lieu de paniquer. Lorsqu`un politicien dit pas de panique, je suis toujours nerveux, mais les marchés financiers ont maintenant l`espoir éternel, la paille du jour, à saisir. Mais demain est un autre jour, et je ne doute pas qu`un autre titre fera dévier le troupeau stupide que nous appelons les marchés financiers.

Si nous parvenons à éliminer le bruit, je retiendrais deux thèmes de la nuit. Tout d`abord, l`inflation européenne a rejoint le feu de joie de l`inflation et les marchés commencent maintenant à penser que le monétiseur en chef de la dette publique mondiale, la BCE, pourrait devoir réagir, d`oû¹ la hausse de l`euro cette nuit. Je pense que c`est un faux espoir. Deuxièmement, les commentaires du président Powell ont constitué un changement de direction résolument hawkish et la réunion de mi-mois du FOMC sera en direct pour un retrait plus rapide. Les distorsions de l`omicron mises de côté, la courbe des taux américains devrait se pentifier et le rallye du dollar américain reviendra au premier trimestre 2022.

De retour dans le monde réel, nous avons reà§u un grand nombre de données en provenance d`Asie aujourd`hui. L`indice manufacturier australien Ai Group pour novembre a bondi à 54,8 et le PMI manufacturier Markit à 59,2. Le PIB australien du troisième trimestre s`est contracté de seulement -1,90 %, ce qui est bien mieux que les prévisions de -2,70 %. Les données suggèrent que le pays chanceux a mieux résisté que prévu aux blocages du T3 et se redresse au T4 à un rythme vigoureux. Les prix des maisons ont même augmenté davantage à Brisbane qu`à Sydney.

Ailleurs, les PMI de novembre en Asie ont été positifs. L`indice PMI manufacturier de la Jibun Bank au Japon a augmenté à 54,5, tandis que l`indice PMI manufacturier Markit en Corée du Sud a grimpé à 50,9 et que ses données commerciales ont montré un excédent plus important et une hausse des exportations et des importations. Les indices PMI manufacturiers régionaux Markit de l`ANASE et de Taà¯wan ont montré des améliorations impressionnantes en territoire d`expansion, Taà¯wan restant stable à 53,9. Seule l`Indonésie a reculé, passant de 57,2 à 53,9, mais restant en expansion.

La seule ombre au tableau aujourd`hui est peut-être l`indice PMI manufacturier Caixin de la Chine, qui a reculé de 50,6 en octobre à 49,9 en novembre. Les retombées devraient être minimes puisque l`indice PMI officiel a grimpé à 50,1 hier. Il semble toujours que la Chine soit confrontée à des défis concernant le coût des intrants et de l`énergie, bien que la pression sur ce dernier point se soit quelque peu atténuée. L`excédent commercial reste cependant très sain, et l`image globale de l`Asie est que sa reprise post-delta continue de s`accélérer malgré les défis de la chaîne d`approvisionnement. Évidemment, l`omicron pourrait changer cette image, mais il est beaucoup trop tôt pour tirer des conclusions.

Un certain nombre d`indices PMI manufacturiers Markit de poids, dont ceux de l`Allemagne et de la France, sont également publiés aujourd`hui, ainsi que l`indice PMI manufacturier ISM. Ils devraient se maintenir en territoire expansionniste tout en révélant les défis de la chaîne d`approvisionnement et du coût des matériaux sous le capot. L`omicron dominant la direction du marché, leur impact sera minime. L`emploi américain ADP pourrait dépasser les 500 000 emplois supplémentaires ce soir, ce qui donnerait du poids à une publication plus forte des emplois non agricoles vendredi et augmenterait peut-être le bruit de la réduction progressive de la Fed.

Une journée mitigée pour les actions asiatiques

Les inquiétudes du PDG de Moderna concernant l`efficacité du vaccin et l`omicron ont torpillé les marchés boursiers asiatiques en fin de journée, ainsi que les marchés européens et américains. Un Jerome Powell faucon a assombri une journée déjà sombre pour Wall Street. Cependant, les contrats à terme sur les indices américains se sont fortement redressés ce matin grà¢ce à ce que je suppose être un suivi des commentaires d`Israàl selon lesquels les injections de rappel offriraient une protection omicron. Ces commentaires ont également fait remonter certains marchés asiatiques.

Au cours de la nuit, le S&P 500 a chuté de 1,90 %, le Nasdaq de 1,55 % et le Dow Jones de 1,84 %. En Asie, les contrats à terme américains ont grimpé, menés par les contrats à terme du Nasdaq qui ont fait un bond de 1,10 %, suivis d`un gain de 0,75 % pour les contrats à terme du S&P et d`une hausse de 0,45 % pour les contrats à terme du Dow Jones.

En Asie, le tableau est mitigé, les marchés qui ont clôturé tard hier ont surperformé ceux qui ont clôturé plus tôt, qui ont manqué les gros titres de Moderna et qui sont en train de se rattraper. Heureusement, la hausse des contrats à terme sur les indices américains atténue les pertes régionales. Le Nikkei 225 est en hausse de 0,70 % et le Kospi a progressé de 1,60 %, dans le sillage des futures du Nasdaq. En Chine, le Shanghai Composite et le CSI 300 sont stables après un PMI Caixin plus faible et des inquiétudes persistantes concernant le remboursement de la dette du secteur immobilier. Le Hang Seng ne montre aucune inquiétude de ce type, avec une hausse de 1,45 %.

Les marchés régionaux sont mitigés aujourd`hui. Taipei est inchangé alors que Singapour se reprend fortement, avec une hausse de 1,40 %, mais Kuala Lumpur a chuté de 0,80 % et Jakarta de 1,15 %, pénalisé par la chute des prix du pétrole au cours de la nuit. Bangkok est en baisse de 1,40 % et Manille de 0,55 %. Les marchés australiens sont également dans le rouge, mais seulement de faà§on modeste. L`indice All Ordinaries a baissé de 0,55 % et l`ASX 200 de 0,35 % seulement.

L`action des prix ce matin souligne que les titres omicrons continuent de dominer la direction du marché intrajournalier, malgré quelques développements majeurs de Jerome Powell dans la nuit. Les marchés européens sont susceptibles de suivre la hausse de l`Asie du Nord pour exactement les mêmes raisons et dans un environnement de poursuite schizophrénique de la queue, le seul gagnant cette semaine sera la volatilité.

Une nuit confuse sur les marchés des devises

Il est difficile de démêler les mouvements de la nuit sur les marchés des devises. Les gros titres de Moderna omicron ont fait grimper en flèche les devises refuges telles que le yen japonais et le franc suisse, mais le dollar américain a également perdu beaucoup de terrain par rapport à l`euro et aux marchés émergents. Les afflux de capitaux sur le marché des Bunds allemands auront aidé l`euro, mais les préoccupations croissantes concernant l`omicron auraient dà affaiblir les devises des marchés émergents, et non les renforcer. En outre, le discours de Powell, qui s`est montré très optimiste dans son témoignage de la nuit, aurait dà être favorable au dollar américain, bien que la courbe des taux américains se soit aplatie par la suite.

Je ne peux que supposer que dans la ménagerie confuse des échanges de la nuit, les flux institutionnels de fin de mois ont joué leur rôle dans la chute du dollar américain. Notamment, la livre sterling et les dollars australien et néo-zélandais n`ont pratiquement pas bougé à la clôture, malgré le rallye des devises européennes. Cela suggère que le sentiment de risque reste fragile et que la reprise des marchés émergents au cours de la nuit doit être prise avec un énorme grain de sel. La perspective d`une réduction plus rapide des taux d`intérêt de la Fed et d`un relèvement plus précoce des taux en 2022 devrait commencer à s`imposer.

L`indice dollar a évolué dans une fourchette frénétique de 100 points cette nuit entre 95,50 et 96,50, avant de clôturer en baisse de 0,31 % à 95,89, et de remonter légèrement à 95,95 en Asie. La fourchette de 95,50 à 96,50 couvrira probablement le reste de la semaine, au moins jusqu`au prochain titre omicron. L`EUR/USD a augmenté de 0,40 % à 1,1330, mais sa reprise semble fragile. L`USD/JPY et l`USD/CHF ont chuté en raison de l`achat de devises refuges, l`USD/JPY ayant testé 112,50 en cours de journée avant de clôturer à 113,20. Le cross semble très exagéré à 112,50 et je dirais même que ce sera le plus bas de la semaine.

Le dollar américain s`est renforcé ce matin, notamment contre les majors, peut-être parce que le sentiment de risque s`est rétabli. En témoigne la hausse de 0,40 % de l`AUD/USD et du NZD/USD aujourd`hui, qui sont des baromètres clés du sentiment de risque du marché. Les deux monnaies restent cependant vulnérables au risque global et un mouvement en dessous de leurs plus bas de 2021 à 0,7100 et 0,6800 reste la voie de moindre résistance.

Les devises asiatiques se sont fortement redressées au cours de la nuit : SUD/CNY a perdu 0,405 à 6,3940, USD/MYR a perdu 0,90 % à 4,2000 malgré la chute du pétrole, et USD/KRW a perdu 0,70 % à 1182,70. Je pense que les flux de fin de mois, ainsi que la chute de l`USD/JPY, ont contribué à la surperformance des marchés émergents. Les devises asiatiques ont continué à enregistrer des gains aujourd`hui en Asie, sous l`effet d`une amélioration du sentiment de risque après que l`histoire de l`efficacité du vaccin en Israàl ait été largement diffusée. Comme les devises asiatiques se sont renforcées à la suite de nouvelles positives sur les virus, il est logique que la prochaine manchette négative les fasse changer d`avis. Jerome Powell ayant adopté un ton hawkish cette nuit, j`appelle à la prudence quant à la longévité du rallye des devises asiatiques.

Le pétrole subit une nouvelle chute virale

Au cours d`une semaine à forte volatilité, les marchés pétroliers sont dans une ligue à part. Les commentaires du PDG de Moderna sur l`efficacité du vaccin ont déclenché hier une nouvelle chute massive des prix du pétrole. Le Brent a terminé en baisse de 4,50 % à 70,15 dollars le baril, après avoir été négocié sous 68,00 dollars en cours de journée. Le WTI a chuté de 4,40 % à 66,95 dollars le baril, après avoir testé 64,50 dollars en cours de journée.

Le sentiment de risque s`améliorant légèrement, et la chute des prix étant irrésistible pour les chasseurs de bonnes affaires physiques, le Brent et le WTI se sont repris de 0,85 % à 70,8 $ et 65,65 $ en Asie. Il faut toutefois noter que les gains de ce matin ne sont qu`une légère entaille dans l`ampleur des baisses observées au cours des quatre dernières sessions. Alors que les titres positifs sur le virus fournissent une excuse pour les achats rapides, le côté le plus faible semble toujours être plus bas.

Avec la panique qui a soufflé sur la volatilité cette semaine, la réunion complète de l`OPEP demain n`arrivera jamais assez tôt, le groupe ayant annulé la réunion JMMC plus tôt cette semaine pour évaluer l`omicron. Avec la chute du pétrole cette nuit, il est presque certain que l`OPEP mettra en pause ses hausses de production prévues pour décembre afin de lui permettre d`évaluer plus complètement l`impact de l`omicron sur l`économie mondiale. Le président Biden ne sera pas content, mais cela semble être la décision la plus sensée pour le moment. Si l`OPEP reporte les hausses demain, les prix du pétrole pourraient se stabiliser autour des niveaux actuels.

Les niveaux et indicateurs techniques sont assez inutiles sur des marchés tels que celui-ci, qui sont animés par des mouvements de panique chez les investisseurs et une faible liquidité. Cependant, pour ce que cela vaut, les indices de force relative (RSI) sur le Brent et le WTI sont maintenant fortement survendus, ce qui indique que les marchés sont vulnérables à une compression des positions courtes. Les plus bas de la nuit devraient fournir un certain soutien avant l`OPEP . Mais tant que l`OPEP n`aura pas annoncé ses décisions, il faudra s`attendre à de nouveaux mouvements de fourchette.

L`or est en difficulté

L`action du prix de l`or continue d`être décevante, puisqu`il a terminé la séance de la nuit en baisse de 0,55 % à 1775,00 $ l`once, avant d`enregistrer un gain de 0,20 % à 1778,70 $ l`once en Asie, soit presque une répétition de l`action du prix d`hier. Il n`y a aucun signe d`émergence d`offres de valeurs refuges pour se protéger de la volatilité, et l`or chute malgré la baisse des rendements américains et du dollar américain. L`or a enregistré sa troisième clôture quotidienne consécutive en dessous de ses 50, 100 et 200 DMA, situés entre 1791,00 et 1792,20 dollars l`once, ce qui constitue un autre signal baissier.

L`or rencontrera une résistance à 1800,00 $ et 1815,00 $, tandis que le plus bas d`hier à 1770,00 $ l`once a tracé un double niveau de soutien inférieur. Un échec de 1770,00 $ signale maintenant un nouveau test de 1760,00 $ et 1740,00 $ l`once. Je n`exclus pas un mouvement vers le bas jusqu`à $1720.00 cette semaine, en particulier si les chiffres non agricoles mettent l`accent sur la réduction de la taille de la Fed après le ton faucon du témoignage de Powell hier.

Cette note est proposée et traduite de la version anglaise par la société Oanda à l`aide de DeepL

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