Le point des marchés : la propagation d'acapulco

La propagation d'Acapulco, Par Jeffrey Halley, analyste de marché senior, Asie-Pacifique, OANDA

Dans le passé lointain de ma carrière, alors que j'étais un jeune cambiste au visage frais qui effectuait sa première mission internationale à Sydney, j'ai recueilli quelques informations intéressantes auprès des cambistes expérimentés de la "grande fumée". L'une des histoires racontées concernait la stratégie de l'écart d'Acapulco. Acapulco étant une station balnéaire du Mexique, j'ai supposé qu'elle provenait de New York. Dans ce cas, avant de partir en vacances à Acapulco, on fait une grosse opération. Si ça se passait bien en votre absence, vous reveniez en héros. Si ça se passait mal, vous restiez sur la plage d'Acapulco et vous commenciez à appeler les chasseurs de têtes. L'écart d'Acapulco.

Même si la vie simple de la fin des années 80 et du début des années 90 me manque, j'ai une impression de déjà vu en ce moment. La Chine continentale est en vacances jusqu'à demain, avant de passer le relais des vacances à Hong Kong. Le monde reste donc suspendu à Evergrande, sans solution apparente à l'accumulation de ses 300 milliards de dollars de dettes, avec des agences de notation qui coupent et réduisent les notes de crédit plus vite que Freddy Krueger ne l'a fait avec des adolescents (on retrouve le thème des années 80/90 aujourd'hui), avec un paiement d'intérêts dû jeudi qu'ils ne paieront probablement pas, et sans aucun signe du gouvernement qui soit enclin à laisser Evergrande s'écraser et brûler ou à organiser un sauvetage.

Les vacances de la Chine ont laissé les marchés financiers ruminer sur les résultats possibles et les inquiétudes concernant la "contagion" interconnectée. Pour clarifier une chose, Evergrande a 30 jours pour effectuer le paiement des intérêts à partir de jeudi, et non le jeudi, avant de faire officiellement défaut. Je ne vois pas comment Ever-Teflon pourrait sortir un lapin des fondations en béton sablonneux sur ce point. Le moment est malheureux, après plus d'une décennie où les principales banques centrales du monde ont soutenu les décisions d'investissement les plus stupides, et où elles n'ont cessé de faire de l'assouplissement quantitatif, même pendant les phases de "reprise", augmentant ainsi la valeur des actifs partout. Le problème, ce sont les banques centrales qui rendent le monde dépendant d'un capital illimité à zéro pour cent, à un niveau qui rendrait fiers les Sackler, et non Evergrande lui-même. Dans de telles conditions de marché, il n'est pas surprenant qu'Evergrande soit comparé à Lehman's, même si ce n'est pas le cas, et que les investisseurs se précipitent vers la porte de sortie.

Heureusement pour le monde, le gouvernement chinois reprendra le travail demain et il n'y aura pas de propagation d'Acapulco. La campagne de "prospérité commune" du président Xi, qui fait reculer l'expérience capitaliste de la Chine, aura des ramifications potentielles bien plus importantes qu'Evergrande. La Chine essayait de désendetter le secteur immobilier bien avant que la pandémie ne frappe, même si le paysage est plus compliqué maintenant. Je continue de croire qu'après avoir laissé les capitalistes mijoter un peu plus longtemps, la Chine organisera la mère de tous les échanges de dettes et de capitaux propres, éliminant ainsi les actionnaires actuels. En tout cas, le cours de leurs actions le suggère. Après tout, 1,8 million d'emplois sont directement et indirectement liés à Evergrande. Une autre possibilité est qu'ils invitent d'autres magnats à faire leur "devoir" et à "partager le fardeau" des difficultés d'Evergrande. Je préfère la première solution. Une chose est sûre, Evergrande n'est pas une Lehman's, même si le monde occidental a encore du mal à voir au-delà des signes du dollar et à accepter que le président Xi remodèle la Chine d'une manière résolument non capitaliste.

Le Japon reprend le travail aujourd'hui, mais la Corée du Sud reste absente, tout comme la Chine continentale et Taïwan. Le facteur peur continuera de guider les actions des prix aujourd'hui, bien que je note qu'une session de ventes massives partout semble avoir éliminé la mafia de l'achat à la baisse. Les contrats à terme sur les indices boursiers américains se redressent fortement, de même que le pétrole et les métaux de base, sans qu'aucun gros titre ne vienne appuyer ces mouvements. Il reste à voir s'il s'agit d'un rebond du chat mort.

Par ailleurs, les élections canadiennes semblent avoir été un pétard mouillé. Après avoir été trop serrées au cours de la semaine précédente, les projections suggèrent que le Premier ministre sortant Trudeau et son parti libéral l'emporteront. Le dollar canadien n'a progressé que de 0,30 % dans un contexte de prix décevant. Mme Halley et nos deux filles sont très heureuses. En regardant la classe de 2021, essentiellement masculine, des dirigeants des plus importants pays DM et EM du monde, gagner parce qu'on est beau est une raison comme une autre d'élire quelqu'un. Profitez de la victoire mesdames.

La soudaine reprise du sentiment de risque en Asie a peut-être été provoquée par une déclaration du président d'Evergrande. Le président a déclaré que "nous allons sortir de notre moment le plus sombre" et réaliser des projets immobiliers tout en affirmant qu'ils assumeraient leurs responsabilités envers les acheteurs de biens immobiliers, les institutions financières, les investisseurs et les partenaires. Bien que le président soit un supporter de Liverpool et qu'il refuse de marcher seul, cela me rappelle les PDG d'institutions financières qui, au début de la crise financière, affirmaient disposer de "capitaux suffisants". Ce n'était pas le cas, et ils ont fait faillite, ont été renfloués ou ont été absorbés. Il n'y a jamais qu'un seul cafard.

Les actions asiatiques font preuve de résilience

Compte tenu de l'effondrement des marchés dans le monde entier hier, les marchés boursiers asiatiques font preuve d'une résilience surprenante aujourd'hui. Les acheteurs n'ont pas pu résister et les paroles apaisantes de l'Evergrande Charman semblent avoir redonné de l'espoir, si ce n'est temporairement le moral.

Wall Street a terminé sur une note négative, le S&P 500 glissant de 1,70 %, le Nasdaq dégringolant de 2,19 % et le Dow Jones reculant de 1,79 %. En Asie, cependant, les contrats à terme sur ces trois marchés ont fortement progressé de 0,35 % à 0,40 %, ce qui a peut-être aussi contribué à stabiliser l'Asie, les matières premières étant également en hausse.

Les marchés asiatiques sont mitigés, la Chine continentale et la Corée du Sud étant fermées aujourd'hui. L'exception est le Japon, où le Nikkei a fait du rattrapage après avoir été fermé hier. Le Nikkei 225 a chuté de 2,0 %. Ailleurs, le tableau est mitigé mais aurait pu être pire. Hong Kong n'a perdu que 0,90 %, mais Singapour a progressé de 0,45 %. Kuala Lumpur et Bangkok sont stables, et Jakarta est en baisse de 0,60 %.

Les marchés australiens ont complètement effacé leurs pertes du début de la journée, les matières premières, mal aimées hier, ayant fortement rebondi en Asie. L'ASX 200 n'est en baisse que de 0,05 %, tandis que le All Ordinaries est maintenant en territoire positif, en hausse de 0,15 %. Le sentiment a été renforcé par le compte rendu de la RBA, qui a laissé entendre qu'aucune hausse des taux n'était probable avant 2024.

Les achats de titres à la baisse observés en Asie sont susceptibles de soulever les actions européennes cet après-midi, en particulier si les contrats à terme sur les indices américains maintiennent leur forte progression de ce matin. Je resterais cependant prudent dans le climat actuel, et les marchés ne sont probablement qu'à une manchette d'une brusque volte-face qui verra les investisseurs appuyer à nouveau sur le bouton de vente. Nous pouvons nous attendre à davantage de volatilité intrajournalière pendant le reste de la semaine jusqu'à la date de paiement d'Evergrande jeudi.

Les marchés des devises font une pause

Les marchés des devises sont revenus sur les lignes de côté dans l'espace G-10 au cours de la nuit, avec une baisse des rendements américains, les investisseurs parquant leur argent dans les bons du Trésor, contrebalançant une hausse du sentiment d'aversion au risque dans le monde, ce qui a laissé le dollar américain coincé entre les deux. L'indice du dollar a terminé presque inchangé à 93,22 où il reste aujourd'hui en Asie. Si la reprise des matières premières et des actions se poursuit, le dollar américain pourrait rendre une partie de ses gains récents. Les marchés des devises semblent être passés en mode "wait-and-see" pour le FOMC.

Bien que les baisses aient été anticipées, l'EUR/USD. GBP/USD, AUD/USD et NZD/USD ne sont pas loin de leurs niveaux de clôture de New York, qui ont eux-mêmes été à peine modifiés par rapport à vendredi. L'AUD/USD a bénéficié d'une légère hausse de 20 points grâce au rallye des matières premières aujourd'hui. Le dollar canadien a réagi positivement à la victoire prévue du Parti libéral aux élections, se redressant de 0,45 %, USD/CAD tombant à 1,2770. Jusqu'à ce que les prix des matières premières montrent des signes que le pire de la baisse est passé, USD/CAD est probablement un achat sur les baisses à 1.2700.

Le yuan chinois offshore n'a que légèrement baissé pendant la nuit en raison de la saga Evergrande, et l'USD/CNH oscille aujourd'hui autour de 6,4760, les marchés continentaux étant fermés hier et aujourd'hui. Le rallye USD/CNH de vendredi a cependant rapproché le cross d'une ligne de résistance de 6 mois, aujourd'hui à 6,4950. Une clôture au-dessus de cette ligne signale un mouvement vers les 6,6000 initialement. Mais cela ne se produira probablement pas avant le retour des marchés continentaux et si la réunion du FOMC de cette semaine nous donne des indications concrètes sur la réduction des taux d'intérêt. Cela devrait conduire à une liquidation des devises du G-10 et se répercuter sur les fixations du CNY. Les décisions de demain concernant le taux d'intérêt préférentiel des prêts en Chine pourraient également être baissières pour le yuan offshore si une baisse surprise est annoncée. Ce n'est toutefois pas mon scénario de base.

Le reste de la paire USD/Asie reste globalement inchangé par rapport à hier, le dollar américain ayant connu une journée calme par rapport aux devises du G-10. Les opérateurs asiatiques se contenteront d'attendre le retour de la Chine demain pour de nouveaux signaux directionnels et le FOMC, malgré le bruit de l'Evergrande, reste la principale préoccupation des marchés des devises.

Le pétrole se reprend en Asie après les ventes de la nuit

Le pétrole, ainsi que les matières premières en général, ont été écrasés au cours de la session de la nuit, les craintes d'aversion au risque liées à la Chine ayant balayé les marchés. Le Brent a chuté de 1,45 % à 74,20 $, et le WTI de 2,05 % à 70,40 $ le baril. Le sentiment s'est toutefois amélioré en Asie aujourd'hui, avec une reprise générale de l'espace des matières premières, alors que les acheteurs de la baisse apparaissent après la vente d'hier. Le Brent et le WTI ont gagné 0,50 % à 74,55 $ et 70,80 $ le baril respectivement.

Bien que les prix se soient redressés en Asie, je pense que le sentiment à court terme reste fragile, comme c'est le cas ailleurs, et qu'il est vulnérable aux mouvements induits par les gros titres. Une série de sommets quotidiens plus bas sur les deux contrats suggère que nous pourrions encore subir une pression à la baisse avant le retour de la Chine demain, et avec elle, espérons-le, plus de clarté concernant ses intentions pour Evergrande.

Le Brent présente une résistance entre 75,50 et 76,00 dollars le baril, avec un soutien à 73,50 dollars le baril. Compte tenu de la fragilité du sentiment général, une correction plus profonde vers 72,00 $ le baril, où se trouvent les moyennes mobiles à 50 et 100 jours, n'est pas à exclure. Le WTI présente une résistance entre 72,00 et 73,00 dollars le baril, une zone de congestion des sommets quotidiens. Il trouve un soutien initial à son plus bas niveau de la nuit, à 69,90 $ le baril. Comme pour le Brent, les pertes pourraient s'étendre jusqu'à ses 50 et 100 DMA à 69,45 $ le baril.

L'or aime les crises

L'or s'est stabilisé pendant la nuit en raison de la vague d'aversion au risque qui a balayé les marchés financiers. Il a finalement bénéficié d'un vent favorable qui l'a porté à une clôture positive à New York. L'or a terminé la séance avec une hausse de 0,55 % à 1764,00 $ l'once. En Asie, la reprise timide des matières premières et des actions a entraîné une légère baisse de l'or à 1762,00 $ l'once.

Selon la façon dont la situation d'Evergrande se déroule sur les marchés, l'or pourrait continuer à trouver des acheteurs de valeurs refuges, ou l'intérêt des acheteurs pourrait s'évaporer à nouveau aussi rapidement qu'il est apparu, en particulier si le gouvernement chinois apaise les nerfs lorsque la Chine reprend le travail demain. D'une manière ou d'une autre, si le FOMC donne des indications concrètes sur le calendrier de réduction des dépenses lors de la réunion de mercredi, l'or reprendra sa tendance à la baisse, car la première option entraînerait inévitablement un renforcement du dollar américain.

L'or continue d'avoir une résistance juste au-dessus de 1770,00 $, suivie par la région beaucoup plus redoutable de 1780,00 $ l'once. Même si le sentiment de risque reste négatif, il est difficile de voir l'or récupérer cette dernière. L'or a un support à 1742,00 $, suivi de 1720,00 $ l'once, puis d'un support à plus long terme dans la région de 1675,00 $. Compte tenu de l'action récente du prix de l'or, son chemin de moindre résistance reste plus bas malgré le répit temporaire.

Le bitcoin n'est pas heureux

Le bitcoin a chuté de près de 11,0 % au cours des dernières 24 heures, l'aversion pour le risque ayant poussé le troupeau de la blockchain à se ruer vers une porte de sortie très étroite. Ce type de comportement est typique de l'espace crypto où la liquidité s'évapore, provoquant de forts mouvements directionnels, à la hausse ou à la baisse, avant que les haters ne commencent.

Les crypto-monnaies ont dû faire face à quelques vents contraires cette nuit. Le président turc Erdogan a déclaré qu'il était en guerre contre eux. Pendant ce temps, Coinbase a cédé à la pression de la SEC et a retiré son offre de prêt de pièces de monnaie non stable prétendument soutenue par le dollar américain.

Le bitcoin a surmonté une formation en fanion baissière la semaine dernière et semblait prêt à reprendre sa remontée vers 50 000 dollars. Cependant, la chute massive d'hier l'a fait plonger à travers le support de deux mois à 44 450,00 $, tombant jusqu'à 40 200,00 $ avant de remonter à 42 400,00 $ en Asie.

À l'instar de l'or, le rallye du bitcoin ressemble à un rebond du chat mort, et il reste vulnérable à d'autres ventes désordonnées dans l'environnement actuel. Le point de rupture à 44 450 $ est la résistance initiale et il doit la reconquérir rapidement pour rétablir la confiance. Le 100-DMA à $40,800.00 s'est maintenu sur une base journalière pendant la nuit et forme une zone de support avec $40,000.00. Un échec de $40,000.00 sur une base de clôture signale une capitulation potentielle à $30000.

Cette note est proposée et traduite de la version anglaise par la société Oanda à l'aide de DeepL

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