Parole d'expert : actions, la croissance bénéficiaire devrait alimenter le potentiel haussier

Actions : la croissance bénéficiaire devrait alimenter le potentiel haussier, par Edmund Ng, Responsable de la stratégie actions chez Lombard Odier.

Points clés

Nous tablons sur un potentiel haussier de 5% à 10% pour les actions américaines, soutenu par la croissance des bénéfices

A horizon de trois à six mois, nous préférons les actions américaines et britanniques à leurs homologues européennes et chinoises

Nous pensons que les services de communication et l'énergie vont surperformer au premier semestre et, parmi les secteurs défensifs, nous privilégions la consommation courante et les télécommunications aux dépens de la santé, de l'immobilier et des services publics.

Si, à ce jour, les marchés principaux affichent une hausse en 2023, la volatilité des conditions macroéconomiques et géopolitiques et la forte concentration des performances autour d'une poignée de méga-capitalisations américaines ont rendu l'année compliquée pour les investisseurs actifs.

Nous jaugeons les marchés actions à l'aide d'un cadre comportant « quatre piliers » : conditions macroéconomiques, bénéfices, facteurs techniques et valorisations. Les facteurs techniques nous semblent toujours favorables pour le S&P 500, qui a retrouvé ses moyennes mobiles après la correction estivale. La faiblesse naissante du dollar américain et des rendements de court terme, conjuguée au comportement solide des spreads de crédit, suggère que la propension au risque se maintiendra sur le marché durant les mois à venir.

Bien que la croissance des chiffres d'affaires des entreprises soit susceptible de ralentir de pair avec l'activité économique, nous pensons que les marges vont résister. Cela devrait engendrer une croissance positive des bénéfices sur la plupart des marchés actions en 2024 (voir le graphique 30). Selon nous, une croissance plus lente créera des pressions baissières sur les PER, mais de potentielles baisses de taux au second semestre apporteront un certain soutien, de sorte que les multiples de valorisation devraient rester plus ou moins stables.

Divers scénarios haussiers et baissiers nous semblent plausibles, en sus de notre scénario de base. D'un point de vue optimiste, l'activité manufacturière se stabilise à de bas niveaux et pourrait commencer à se redresser, comme certains indicateurs avancés le suggèrent. Cela pourrait donner lieu à une expansion des marges et à une forte croissance des bénéfices. Dans ce scénario, nous tablerions sur une progression potentielle d'environ 15% à 20% du S&P 500 d'ici la fin 2024 (voir le graphique 31). A l'inverse, les effets cumulés du resserrement monétaire pourraient finir par déclencher une récession de l'économie et des bénéfices des entreprises (à savoir une baisse de 20%), comme cela était largement anticipé début 2023. Dans ce scénario pessimiste, nous verrions les PER augmenter légèrement dans l'attente d'une reprise économique, mais pensons que le S&P 500 terminerait l'année 2024 à environ 3'750 points.

Au final, nous maintenons un positionnement neutre sur les actions par rapport à notre indice de référence interne. Nous préférons les Etats-Unis à l'Europe, ainsi que le Royaume-Uni à la Chine. D'un point de vue sectoriel, nous sommes positifs envers l'énergie, la consommation courante et les services de communication et nous suggérons de sous-pondérer l'immobilier, les services publics et la santé.

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