Bce, les nouveautés attendues

Pour tenter d'enrayer l'inflation, la Banque centrale européenne devrait annoncer cette semaine un nouveau relèvement de ses taux d'intérêt.Par William Gerlach, Country manager France chez iBanFirst, acteur international des paiements multidevises.

La Banque Centrale Européenne (BCE) a bien canalisé les anticipations du marché des devises. Il ne fait aucun doute qu'elle augmentera son taux directeur de 75 points de base le 27 octobre et qu'elle s'engagera à ce que d'autres hausses surviennent.

Nous pensons toutefois que l'ampleur des hausses à venir pourrait être revue à la baisse dès le mois de décembre, lorsque la BCE mettra à jour ses projections macroéconomiques (hausse probable de l'ordre de 50 points de base en décembre).

Il y aura toutefois deux nouveautés lors de la réunion de jeudi :

1 - la BCE devrait mettre en place un système afin d'inciter les banques de second rang à rembourser avant l'échéance de juin 2023 les prêts à bas coûts consentis dans le cadre du TLTRO – pour programme de refinancement à très long terme ;

2 - les discussions entre membres du Conseil des gouverneurs devraient avancer sur la réduction du bilan (aussi appelé Quantitative Tightening). A ce stade, la BCE pourrait simplement s'engager à ce que la réduction commence en 2023 lorsque le cycle de hausse des taux sera terminé. Les détails techniques seront dévoilés en décembre, vraisemblablement.

Le Quantitative Tightening pourrait commencer par l'arrêt du processus de réinvestissement entamé dans le cadre de l'APP (pour Asset Purchase Programme, le premier programme de rachats d'actifs lancé par la BCE). Ce ne sera que par la suite que des ventes d'obligations pourraient intervenir, en fonction de l'évolution des marchés et des taux d'intérêt.

Il paraît peu probable à ce stade que la réunion de la BCE entraîne un regain de volatilité sur les paires en EUR anormal. On sait par expérience que les questions autour de la réduction du bilan et du TLTRO n'ont qu'un impact faible sur le marché (cela intéresse essentiellement les spécialistes).

La hausse des taux ne devrait pas changer la tendance de fond sur l'euro qui est baissière. Ces dernières semaines, nous avons assisté à un repositionnement à l'achat des spéculateurs sur l'euro. Mais il a toutes les chances de tourner court comme en juillet dernier.

Le différentiel économique à l'oeuvre des deux côtés de l'Atlantique (PMI qui ont confirmé lundi le scénario de la récession en zone euro alors que l'économie américaine affiche une forte résilience) ainsi que le différentiel de politique monétaire entre la BCE et la Réserve Fédérale américaine sont deux facteurs majeurs qui ne peuvent qu'accroître la dépréciation de la monnaie unique, à court et à moyen terme. Notre premier objectif se situe à 0,96 sur l'EUR/USD.

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