Vent d`optimisme sur les marchés obligataires

Vent d'optimisme sur les marchés obligataires, reflet d'un scénario Fed moins restrictif, contrarié par les chiffres de l'emploi US.

Synthèse de la semaine du 28 novembre au 2 décembre par Jeanne Asseraf-Bitton, Responsable de la recherche et de la stratégie de BFT Investment Managers.

Au final, les taux 10 ans se détendent d'environ de 10 à 15 pdb et s'établissent autour de 3.6% aux Etats-Unis, 1.8% en Allemagne et 2.3% en France. Les actions émergentes progressent, portées par le rebond de la Chine et les marchés actions des pays développés s'avèrent résilients. Les valeurs de croissance profitent de la baisse des taux et le Japon pâtit de la remontée du yen. Le dollar faiblit (€/$ 1.05 et $/¥ 135). Les spreads de crédit varient peu. Le Brent s'affermit à ˜ 87$/baril et le gaz continue de remonter à plus de 130 €/MWh en Europe.

Le livre beige et le discours de J Powell renforcent l'hypothèse d'un ralentissement et d'une baisse des taux de la Fed dès le 2ème semestre 2023. Le recul observé sur les rendements obligataires porte sur les composantes réelles, les composantes inflation étant ferme (US) ou en hausse (UEM). Le dollar s'affaiblit avec l'attente d'une inflexion de politique de la Fed avant celle de la BCE (ou de la Banque du Japon).

Aux Etats-Unis, emploi et inflation salariale au-delà des attentes en novembre. La résorption du déséquilibre du marché du travail apparait plus lente que prévu mais devrait se poursuivre. Les probabilités de récession déduites de la courbe des taux montent à près de 50% pour 2023.

En zone euro, repli de l'inflation et des anticipations des industriels et des consommateurs, sur des niveaux élevés. L'inflation totale recule à 10% l'an en novembre mais l'inflation « cœur » reste ferme à 5%. Le risque de ré-accélération avec la remontée des prix de l'énergie ne peut être écarté : des prévisions annoncent des températures basses dans le Nord de l'Europe et en Allemagne.

Politique zéro-Covid en Chine pour endiguer la vague actuelle mais des signes d'allègement face à la contestation populaire. L'activité, déjà ralentie au vu des enquêtes PMI, serait proche de la contraction au 4ème trimestre.

A propos de BFT Investment Managers

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* Périmètre des fonds éligibles, hors fonds à échéance.

** au 30 juin 2022. Données BFT Investment Managers.

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